行业聚焦：华为出售荣耀，渠道合力延续手机业务，华为荣耀管理层大部留任。11月17日，深圳智信新宣布全面收购华为荣耀品牌手机业务，出售后华为不再持有新荣耀公司的任何股份。据虎嗅网报道，此次交易价值可能高达400亿美元（2633亿人民币）。深圳智信新由深圳市智慧城市集团和30余家荣耀代理商、经销商出资设立，且荣耀管理层大体留任，据Omida统计，2019年荣耀全球销量0.6亿部，海外出货占比30%。短期来看，荣耀需要恢复供应链产能（3-6个月）和争取GMS使用权；离开华为之后或导致营销能力下滑与产品同质化，维持海外竞争力具有难度。
　　互联网：京东健康赴港IPO获批，互联网广告收入逐渐复苏。11月15日讯晚间，京东健康发布港交所聆讯后资料集，预计11月26日招股，募资规模约30亿美元。公司2020H1收入87亿元人民币，剔除公允价值变动和非经常损益项目公司净利3.7亿，日均在线问诊量近9万人次，平台累计用户1.5亿。截至2020年6月30日，在线电商平台拥有超过9000家第三方商户，平台活跃用户为7250万。随着国内经济活动逐渐恢复正常，广告主整体需求继续复苏，爱奇艺3Q20在线广告服务收入为18亿元，yoy-11%，qoq+16%；哔哩哔哩3Q20广告收入5.6亿，yoy+125.5%，qoq+60%。
　　半导体：先进制程芯片产能满载，三星或接收外溢订单。据TechWeb报道，由于主要客户持续加单，台积电当前5nm订单已排产至21H2，产能从当前8万片/月增加至10万片。我们判断，由于AMD市场份额提升，功率器件与传感器行业扩大外包，英特尔向台积电外包GPU甚至CPU等产品传统IDM市场份额与芯片制造将持续移转至专业晶圆代工厂。另一方面，由于台积电产能满载、中芯国际先进制程受限，三星有望接收外溢订单，包括苹果、英伟达、国内部分厂商，预计将扩大对三星的晶圆代工规模。
　　投资建议：由于疫苗进展驱动海外资金对板块重分配，叠加反垄断的情绪波动，整体TMT板块大幅修正。我们判断，国内防疫出色，疫苗或不显著改变经济生活；反垄断监管有助提升消费者与合作厂商权益，但龙头的相对竞争力仍将维持。推荐关注：小米集团（份额回升+IoT进入高增期）、腾讯控股（生态与场景加速扩张，金融业务有序增长）、美团点评（盈利高增长+生活服务空间巨大）、比亚迪电子（机壳业务增量+新兴产品打开估值空间）、舜宇光学（手机需求回暖+A客户增量业务预期）、华虹半导体（功率器件需求回升，无锡厂产能加速投入）。
　　风险提示：1）宏观经济下行；2）5G建设不及预期；3）国际情势波及供求。