生猪养殖板块：本周猪价环涨0.6%，生猪出栏连续两月同比增长。①价格端：据猪易通数据显示，本周日全国外三元生猪价格为29.55元/公斤，周环比上涨0.6%。据涌益咨询数据显示，本周15公斤体重仔猪销售均价为1003元/头，周环比上涨0.80%；50公斤体重二元母猪销售均价为5052元/头，周环比下跌0.28%。②利润端：本周全国自繁自养生猪养殖利润为1623元/头，周环比上涨0.2%；外购仔猪养殖利润为107元/头，周环比下跌33.68%，外购仔猪养殖利润被进一步压缩。据涌益咨询监测，本周全国商品猪出栏体重为125.85公斤/头，周环比上升0.02%，其中150公斤以上大猪出栏占比7.76%，周环比增0.35个pct；90公斤以下小猪出栏占比为11.76%，周环比增0.35个pct，分地区看，本周90公斤以下小猪出栏占比环增的省份主要包括山东及东三省，其中，山东（17%,+2%）、辽宁（16%,+3pct）、吉林（13%,+1pct）、黑龙江（17%,+4pct），其中东三省已连续两周环比增加，判断主要或由于猪源流通频繁、冬季猪病高发、消毒液活性降低、且经过一段疫情平静期后猪场管理放松、人员防控意识降低等原因所致。③10月份全国生猪存栏和能繁母猪存栏继续增长。据农业农村部监测，10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，同比增长32%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，同比增长27%。目前生猪产能已经恢复到2017年年末的88%左右。照此趋势，明年二季度，全国生猪存栏将基本恢复到正常年份的水平。④生猪出栏连续两月同比增长。据农业农村部检测，10月份又有728个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达1.3万个，另有1.5万个去年空栏的规模猪场开始复养。前三季度种猪企业的二元母猪销量同比增长102.6%，母猪供种能力明显增强。而且基础产能逐步传导至肥猪供应端，今年9月份生猪出栏同比首次由降转增，这是出栏下降25个月后首次同比增长。10月份生猪出栏同比增长38.5%，增幅继续扩大，连续两月实现出栏同比增加。⑤重申投资建议：我们认为，本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升，规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势，扩张速度远超行业平均水平。长期来看，头部养殖企业的优势愈加明显，有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益，建议重点关注生物安全防控措施到位，管理效率领先，业绩确定性较强的生猪养殖龙头。
　　二、动保板块：把握行业成长性，重点关注具备研产销一体化优势、同时后续边际改善明显的个股。近期包括日韩法荷在内的全球多地报告高致病性禽流感疫情，从爆发病例来看，候鸟传播禽流感成为较担忧的问题，疫苗接种工作不容松懈。据中监所批签发数据显示，今年前10个月，我国高致病性禽流感H5+H7三价苗批签发数据为1522批次，同比去年持平，需求端高景气持续。我们认为，动保板块成长性应把握“养殖规模化+疫病流行趋势+产品迭代升级”三个主要驱动因素。首先，规模养殖企业在疫病防控上的投入远高于散养户，养殖规模化加速有利于优质优价的市场化疫苗对招采苗的替代；其次，新的疫病以及变异毒株的流行将推动新疫苗产品上市，提升疫苗厂商议价能力，带来行业新增量，以非瘟疫苗为例，一旦成功商业化，将有望为行业贡献至少30-50亿元新增空间；最后，“老病新苗”同样有望成为行业增长的强劲动力来源，以经典猪瘟为例，目前各家研制的新型猪瘟E2基因工程苗有望于明年陆续上市，其标记功能有利于猪场开展猪瘟的净化工作，以先期上市同类产品为例，定价数倍甚至十数倍于传统的猪瘟活疫苗，有望打开细分领域二次成长空间。我们测算仅猪用疫苗中长期看具有150+亿元空间（不含非瘟疫苗），相较当前有2-3倍空间，为行业弹性主要来源。投资建议方面，当前时点，重点推荐生物股份（业绩加速恢复，成长路径清晰，股权激励彰显长期发展信心）；普莱柯（猪苗增速亮眼，加码研发着眼未来，两大强免苗落地在即有望打开成长空间）；建议关注科前生物（非强免猪苗龙头顺势而为，业绩有望持续高增）。
　　风险提示：极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展；农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升；动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等。