近日美国农业部公布11月全球农产品供需平衡报告，与10月预测相比，预期总供应量调减带动全球玉米库存消费比（剔除中国）和全球大豆库存消费比继续下降；预期期初库存调增叠加国内总消费量调减，全球棉花库存消费比小幅上升；全球小麦库存消费比（剔除中国）小幅下降。
　　玉米：本月预测20/21年度美国玉米单产下降带动预期总产量调减2.15亿蒲式耳，预期出口量上升带动预期总需求量上升2.50亿蒲式耳。预期总产量调减叠加总需求量调增，预期期末库存大幅调减4.65亿蒲式耳至17.02亿蒲式耳。USDA预测20/21年度美国玉米季度平均价格为4美元/蒲式耳，较上月预测上调0.4美元/蒲式耳。全球方面，主要受预期总供应量调减影响，20/21年度全球玉米预期期末库存大幅调减3个百分比至2.91亿吨，期末库存消费比相应调减0.64个百分点至25.20%（剔除中国后为调减1.20个百分点至11.43%）。
　　大豆：本月预测20/21年度美国大豆单产下降带动预期产量调减9800万蒲式耳，预期期末库存最终调减1亿蒲式耳至1.9亿蒲式耳。USDA预测20/21年度美国大豆季度均价为10.4美元/蒲式耳，较上月预测上调0.6美元/蒲式耳。全球方面，主要受总供应量调减影响，预期期末库存继续大幅调减2.46个百分比至8652万吨，期末库存消费比相应调减0.49个百分点至23.45%。
　　棉花：本月预测20/21年度美国棉花供需平衡表较上月预测几无变化。USDA预计20/21年度美国生产者棉花价格为64美分/磅，较上月预测上调3美分/磅。全球方面，预期期初库存调增叠加国内总消费量调减，本月预测20/21年度预期期末库存小幅调增0.31个百分比至1.01亿包，预期期末库存消费比相应小幅调增0.40个百分点至88.94%。
　　小麦：本月预测20/21年度美国小麦预期总供应量较上期无变化，预期总消费量调增带动预期期末库存小幅调减600万蒲式耳。USDA预测20/21年度美国小麦季度均价为4.7美元/蒲式耳，较上月预测无变化。全球方面，预期产量调减叠加总消费量调增，20/21年度预期期末库存调减0.31个百分比至3.20亿吨，预期期末库存消费比调减0.23个百分点至42.57%（剔除中国后为调减0.11个百分点至25.22%）。
　　我们认为：1）全球玉米库存消费比（剔除中国）进一步下降，处于历年低位，我们维持价格走势中性偏多的判断；国内方面，短期价格上涨势头不减，中长期有望震荡上行；2）全球大豆库存消费比继续下降，处于历年低位，我们继续维持价格走势中性偏多的判断；3）全球棉花库存消费比小幅上升，仍处于历年相对高位，我们维持价格走势中性的判断；4）全球小麦库存消费比（剔除中国）仅小幅下降，处于历年高位，我们维持价格走势中性偏空的判断。
　　风险提示：因自然灾害等原因导致后续USDA预测发生较大变化。