投资策略：煤电产业链方面，本周秦港5500K动力煤价格收盘为609元/吨，环比下降1元/吨。当前，进口煤限制政策依然较严，叠加运输价格倒挂，港口供应持续偏紧，港口库存持续处于低位。需求侧，水电出力下滑，北方地区供暖季需求持续向好，短期预计动力煤价近期仍以高位震荡为主。煤焦钢产业链方面，自8月中旬以来，焦企累计实现了6轮提涨，累计上涨300元/吨，部分地区已经提涨第七轮，当前山西、河南、山东、河北等地去产能和环保限产等因素继续压制焦炭产量，焦企焦炭库存仍处于偏低水平，下游钢厂开工率在高位，焦炭市场短期内处于供应偏紧局面，短期价格易涨难跌，据煤炭资源网分析，由于新建焦炉投产时间滞后于落后产能淘汰时间，预计2020年四季度至明年一二季度，焦炭供应都相对紧张。焦煤方面，限制从澳洲进口煤炭、山西地区强化安全检查等都对炼焦煤供应端形成约束，叠加下游价格高企，炼焦煤价格以稳偏强为主。投资观点：从供需格局和政策走向上来看，未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间，龙头煤企有望保持相对稳定的业绩，当前板块估值处于历史底部区域，悲观预期反映较为充分，将继续看好板块的估值修复逻辑。推荐关注股息率较高的行业龙头：陕西煤业、中国神华、平煤股份、盘江股份等，山西国改标的：西山煤电、潞安环能等，弹性标的：淮北矿业、兖州煤业，煤炭+电解铝标的：神火股份、露天煤业，焦炭标的：金能科技，中国旭阳集团（港股）
　　动力煤：港口煤价小幅下降，国内-进口煤价差下降。（1）截至11月13日，秦皇岛港山西优混平仓价收于609元/吨，周环比下降1.0元/吨。（2）截至11月13日，纽卡斯尔动力煤价为62.52美元/吨，周环比上升0.53%。截至11月13日，国内-进口煤价差为250.10元/吨，周环比下降0.4元/吨。（3）截至10月15日，重点电厂煤炭库存量9281万吨，可用天数30天，环比分别上升205万吨和上升1天。截至11月13日，秦皇岛港库存506吨（上年同期657万吨），环比上升3万吨；广州港库存224.40万吨，周环比下降41.60万吨。
　　焦煤：下游库存小幅上升，焦煤价格持平。（1）截至11月13日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1470元/吨，周环比持平。（2）截至11月13日，峰景矿硬焦煤价格111.25美元/吨,周环比下降6.90%。（3）截止11月13日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存943万吨，周环比上升15万吨。
　　焦炭：开工率小幅下降，价格维持不变。（1）截至11月13日，唐山地区二级冶金焦价格为2100元/吨，环比不变。（2）截至11月13日，吨焦毛利为367元/吨，环比不变。（3）截至11月13日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率82.31%，周环比下降0.49个百分点。截至11月13日，全国高炉开工率67.40%，周环比上升0.27个百分点。（5）截至11月13日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存25.38万吨，周环比下降0.04万吨。
　　行业要闻回顾：（1）安全事故不断主产地煤炭增供效果或将遭遇“打折”；（2）荆州煤炭储配基地12月正式试运营；（3）云南煤业能源股份有限公司投资焦化环保搬迁转型升级项目。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。