※重点报告推荐※
　　【行业专题报告】商业贸易：3Q20可选消费环比改善，化妆品、超市表现较优。近期市场持续震荡，之前涨幅较多的部分个股显著回调，随着估值往2021年切换，具备安全边际；结合基本面与估值，核心推荐：步步高、重庆百货、小商品城、周大生、红旗连锁、永辉超市、家家悦、天虹股份，积极关注安克创新、爱美客、苏宁易购。分业态①专业连锁和品牌：推荐小商品城、周大生、爱婴室，关注珀莱雅、壹网壹创、华熙生物、苏宁易购；②百货：推荐重庆百货、天虹股份，关注王府井免税业务的落地进展；③超市：看好永辉超市、家家悦、红旗连锁、步步高等龙头的中长期价值和效率提升。
　　【公司深度报告】世茂股份（600823）：浩然入世，风华正茂。公司属世茂集团旗下综合商业地产平台。布局一二线核心城市，财务结构、土储优势明显。五年发展战略：“千亿600823”，以“成为有独特影响力的商业地产运营商”为愿景。布局一二线城市，打造商业地产龙头。公司坚持招拍挂与收并购相结合的多元拿地方式，聚焦长三角、环渤海、福建及大湾区经济发达的一二线城市及强三四线城市。截止1H2020报告期末，公司共持有在建/待建的土地储备建筑面积1899万平方米。
　　宏观
　　出口再超预期，韧性有望延续——10月外贸数据点评。一、出口再超预期。10月我国以美元计价出口同比11.4%（前值9.9%，预期10.2%），贸易顺差回升至584.4亿美元。二、发达经济体同步改善。三、进口明显回落。10月进口同比重新回落至4.7%（前值13.2%）。四、替代效应延续，支撑出口韧性。受制于欧洲主要国家相继实施封锁措施，以及美国大选很可能进一步陷入纠纷，阻碍财政救助计划的顺利推出，海外需求回暖斜率或将放缓。但海外产能恢复同步受限下，我国出口替代效应预计继续发挥较大支撑作用，出口韧性延续。
　　策略
　　论牛市思维。核心结论：①宏观上，牛熊周期是客观规律、避免不了。微观上，即便是牛股，收益率高低也与牛熊高度相关。②借鉴历史，牛市见顶一般有两大信号：基本面和情绪面见顶。本轮牛市仍在处于双轮驱动的3浪上涨中。③市场结构阶段性再平衡中，中短期后周期的金融更优，中长期主线仍是代表转型升级的科技。