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　　宏观
　　疫情“任性”下，出口“韧性”从何而来？防疫出口率先拉动，疫情再起缓冲回落；份额替代效应减弱，需求调整仍可延续；疫情难改回暖大势，未来补库动力可期。出口有望继续成为拉动我国经济增长的重要动力，我们预计四季度出口增速中枢或继续维持目前的高位。而随着疫苗的推出普及，海外需求将加速回暖，我国出口份额则趋于常态化，届时我国出口增速或将逐步回落，但整体中枢仍可能高于正常时期。
　　行业与主题热点
　　有色金属：重视长期流动性剩余对金价支撑，看好赤峰黄金“周期”+“成长”双击。投资需求依旧强劲，ETF流入量续创新高；本轮QE以来美联储资产增加规模已经超过了此前三轮QE期间的新增资产总和，而疫情终将过去我们认为通胀有望回到合理的水平，金价有望受益通胀预期的抬升。看好赤峰黄金“周期”+“成长”双击，随着公司黄金业务占比的提高，将更大程度受益黄金价格的上涨。
　　石油化工：供需偏紧带动天胶价格上涨。天胶价格10月份上涨。需求方面，防护用品、汽车需求带动橡胶消费增长；供给方面，全球天胶产量下降。1-9月份全球天胶产量下滑，加上今年冬季可能出现的拉尼娜事件对橡胶的生产产生不利影响，我们预计天胶供需偏紧态势有望延续，其价格或有进一步上涨空间。建议关注橡胶龙头海南橡胶、中化国际等，以及丁二烯生产企业齐翔腾达、华锦股份等。
　　重点个股及其他点评
　　三友化工（600409）：粘胶纯碱行业双龙头，行业景气度有望底部回升。开工率提升库存下降，粘胶短纤走出底部；需求温和上升，纯碱行业处于景气高位；国际疫情拉动需求，PVC糊树脂大幅涨价。
　　招商银行（600036）：零售恢复助力Q3营收增速边际改善。Q3营收增速环比改善；零售业务资产端正迅速恢复，负债端继续巩固优势；息差环比扩大，存款成本改善；不良率加大确认力度的同时迎来拐点。
　　爱乐达（300696）：航空精密制造核心供应商，高景气高成长有望延续。20Q1-3营收净利实现高速增长；航空精密制造核心供应商，高景气成长有望延续；毛利率受结算产品结构影响较大，规模效应凸显带动期间费用率大幅下降；拟发股募资用于“航空零部件智能制造中心”，促进产能与产业双提升。
　　索菲亚（002572）：Q3业绩继续复苏，大宗业务带动成长。Q3单季营收同比增速转正，业绩持续复苏；新产品带动毛利率提升，费用率整体上升；开店数保持增长，经销渠道改革加快复苏进度；大宗业务收入大幅提升，把握精装红利；整装渠道开始推进，预计明年释放业绩；加大电商渠道投入，线上运营将常态化推进。