美联储承诺继续宽松；议息会议再次改革或为降低沟通成本。美联储发布了11月议息会议声明。除维持基准利率不变外，美联储表达了对需求疲软、低油价导致的低通胀问题以及疫情将对美国中期前景构成威胁的忧虑，并重申利用所有政策工具的承诺。议息会议声明以及鲍威尔讲话后，各类资产大多表现积极、美元指数单日大幅下挫，表明市场已经接收到美联储的鸽派信息。此外，美联储主席鲍威尔宣布自12月议息会议起增加经济展望预测（SEP）信息，我们认为该做法或为进一步降低沟通成本。
　　鲍威尔讲话变相否定了负利率、变相肯定了收益率曲线管理政策的实践。主席讲话中提到两点：一是不会考虑将财政政策货币化，将货币政策与财政政策区分开具有至关重要的意义；二是当前的债券购买消除了QE3所存在的久期风险，美联储可以考虑调整债券购买的组合方式、久期、以及购买的规模。我们认为前者说明美联储不会效仿欧日实施负利率，甚至也间接否定了MMT（现代货币理论）的做法。而后者大概率是变相肯定了美联储正在实践美债收益率曲线管理政策（Yield Curve Control），表明未来的扩表阶段美联储将继续保持各期限美债增持幅度以及持有美债久期的相对稳定。
　　预计美国大选结果以及疫情波动等不确定性消除前美联储将维持鸽派姿态。美国大选结果的不确定性既对市场情绪存在干扰，也令美国财政政策前景存疑。目前在拜登优势逐渐显现的背景下，特朗普团队已经表示将推动威斯康星州重新计票并将对四州计票结果提起诉讼。尽管美国大选的不确定性难以对Q4美国经济形成冲击，但该事件或将加剧市场波动。此外，美国大选结果明朗前美国财政政策及政府杠杆率的变化也存在极大不确定性。尽管变相否定了负利率乃至MMT，但鲍威尔也强调购债行为并没有改变财政发债的性质、并非财政赤字货币化行为。我们认为购债目标之一就是降低美国政府债务支出负担。由于不同大选结果以及是否实施第二轮纾困刺激对未来两年美国政府杠杆率存在不同的影响，因此在大选结果悬而未决前美联储不会修改前瞻指引，仍将保持鸽派姿态。当然，只要疫情等外生变量未现改善，美联储就将继续为经济提供增长信心。总体而言，我们仍然坚持拜登当选情形下美联储或将于2021年底后逐渐修改前瞻指引并退出宽货币政策；特朗普连任情形下宽货币退出时点将更迟。
　　核心假设风险：美联储货币政策超预期；美国经济超预期；美国疫情超预期；美国大选结果超预期。