美国大选选情如何？特朗普逆转民调预期在关键摇摆州强势领先；拜登当选概率下降；国会两院分裂仍大概率。北京时间11月4日8时起，美国大选进入开票程序。截至北京时间18:30，拜登虽然选举人票暂时领先，但特朗普在多个未完全开票的关键摇摆州取得优势。按照当前形势计算，特朗普将取得284张选举人票，拜登取得254张。但关键摇摆州中宾夕法尼亚州、密歇根州、北卡罗莱纳、威斯康星州和佐治亚州仍未完全开票，结果也有可能随着邮寄选票后续陆续开票而再度改变。当然，一旦拜登因邮寄选票翻盘，特朗普很有可能拒绝承认结果并寻求重新计票。此外，截止当前参议院共和党暂时领先，众议院民主党可能随着邮寄选票开票进程占优。美国国会大概率将延续当下参议院共和党主导、众议院民主党主导的分裂形势。
　　大选后美国还会出现“新政交易”吗？在超预期、共和党强势横扫两院及无外生变量的背景下，2016年大选后海外市场出现了“特朗普交易（Trump Trade）”，也即：美元、原油、美股和美债收益率上升，黄金价格下跌的现象。反观当下，只要两院仍处于分裂格局，下一届政府的施政难度仍将高于2017-2018年。此外，疫情反弹程度、持续时间以及疫苗问世时点才是未来半年美国经济的核心矛盾，而这些外生变量的存在增加了经济的不确定性、也为市场提供了更多交易逻辑，因此“新政交易”将会大打折扣。但是只要结果出炉，大选的不确定性消除，市场大概率会因“尘埃落定”而暂时Risk-on。
　　特朗普连任和拜登当选分别意味着什么？特朗普连任：防疫诉求下降、货币延续宽松、明年对外缓和；拜登当选：美联储接近退出宽松、明后年美股存在调整风险。共和党的复工意愿高于防疫，特朗普连任背景下只要致死率及重症率可控，防疫将继续让位于经济恢复。减税倾向下，特朗普连任会令未来两年美国政府杠杆率继续维持高位，美联储宽货币政策暂时难以转向，明年市场出现系统性风险的概率下降。此外，假若特朗普连任明年美国对外政策也将暂时温和。拜登当选情形下，其对外贸易政策或回归到奥巴马政府的框架下，全球贸易不确定性降温，短期内顺周期资产受益。但是加税倾向下，拜登当选将令美国政府杠杆率更快回落、宽货币政策更早退出，未来两年美国科技牛或将落幕。
　　核心假设风险：美国大选结果超预期；美联储货币政策超预期；美国经济超预期；美国疫情超预期。