继前次公司控股股东、实际控制人之一吴绪顺完成银华  MSCI  中国  ETF  基金股份定向换购（对应总股本  1%）后，本次吴氏家族拟再次参与  ETF  股票定向换购。根据公告披露，持股  5%以上股东吴卫东拟于本公告日起  15  个交易日后将其持有公司股票不超过  2124.87  万股（总股本  1%）换购华安中证民企成长  ETF和汇添富中证长三角一体化发展主题  ETF  的基金份额；换购完成后，吴卫东持有公司股票不低于  1.10  亿股，占总股本  5.16%，吴氏家族整体持股比例下降  1%至  17.27%。本次换购不影响二级市场集合竞价交易，同时吴卫东承诺  3  个月内通过集合竞价减持公司股份（含本次  ETF  换购的股份）不超过公司总股本的  1%，有助于公司在股权结构上平稳趋于改善。
        2、期待新作陆续上线，进一步提升流水表现。在一季度自研手游《一刀传世》和《斗罗大陆》良好表现的带动下，公司  1Q19  营业收入同比增长  95.5%。二季度公司已发行代理产品《剑与轮回》（5/16），并计划发布奇迹  IP  手游《精灵盛典》，该产品测试数据表现优异，有望再造爆款。随着后续新游的陆续上线，我们预计公司流水表现仍将趋于提升，利润端弹性也将逐步体现。
        3、自研实力提升+探索出海增量，公司发展步入新阶段。通过过去五年的持续深耕，公司的自研实力在引擎、数据分析、人才储备、美术品质及产能上获得了质的提升，形成了行业中独具风格的以“流量经营”为核心的多元化产品思路和营销运营打法，游戏产品的布局在保持传奇、奇迹等品类优势的基础上向其他细分领域延伸。此外，公司还将加快出海步伐，通过自身积累的“推广+市场+本地化”一体式营销策略提升出海市场份额。
        【盈利预测与投资建议】
        我们认为公司当前较高的营销推广费用/收入比率主要与头部产品推广节奏相关，后续伴随产品步入成熟期，利润释放将逐步体现。此次换购  ETF  有助于进一步改善股权结构，改善公司治理，促进公司长期稳健发展。我们维持对公司  2019/20  年归母净利润预测  18.5  亿/21.2  亿元，当前市值对应  19/20E  市盈率  14.6x/12.7x，具备估值优势，继续推荐！
        【风险提示】
        新游上线进度不及预期；游戏产品市场表现不及预期；游戏行业监管政策趋严；流量成本增速超过预期。