我们认为今年华东水泥淡季表现依然值得关注，博弈行情值得期待：
        1）  价格下跌情理之中，但幅度或仍将有限。近年华东水泥价格在淡季下降幅度较小，这也是水泥股在淡季仍有超额收益原因所在。2019  年预计淡季下降幅度依然有限，一方面区域强制停产与自主限产依然存在，芜湖、山东、浙江等地均有停限产计划；另一方面，从前  4  月产量增速看，华东需求依然保持稳定增长。微观数据看，当前区域库存、开工及出货率数据也处于较好水平。考虑到区域的价格基数较高，且企业出货保持平稳，预计龙头Q2  业绩将继续保持增长。若淡季价格不淡，或将提升对全年的业绩预期。
        2）  若预期修复，或将增加博弈弹性。从近期公布的  PMI  等宏观数据看，当前宏观经济难言见底，仍需要继续确认。考虑到中美贸易问题的变化，4  月以来对政策偏紧的预期或将有所缓和。本轮在需求逆周期对冲力度加大且供给冲击较小的情况下，周期品呈现扁平化波动的态势，而水泥格局的进一步优化，也使得修复行情值得期待。当前海螺、华新的估值处于低位，具备修复空间。且海螺长期价值突出，当前位置也具备一定安全边际。
        3）  北方旺季来临，关注价格变化。今年以来需求表现北强南弱，考虑到北方旺季刚刚到来，且部分区域如唐山等环保依然较严，价格上涨仍有空间。
        玻璃库存继续下降，价格逐步企稳。本周全国重点浮法企业库存环比下降  156万重箱，幅度  4.5%。玻璃库存继续大幅度下降，实际上考虑库存下降强度，本周要强于上周。此外，玻璃价格在经历了  2018  年  Q4  以来的持续下滑之后，本周开始企稳回升。我们继续看好下半年竣工高峰来临，行业需求有望改善，后周期品种有望持续受益，精选  α  属性更强的标的，此外关注玻璃原片龙头：
        1）关注自身具备较强提份额能力的三棵树和帝欧家居。三棵树工程市场保持快速增长，一二线家装市场也有望逐步放量；帝欧家居与下游大地产商合作密切且在不断开拓新地产客户，业绩增长确定高。两者较低的市场份额和  B  端的属性代表着更大的量的弹性，同时两家公司均具备规模化优势，进一步增厚盈利弹性；2）重点关注石膏板品牌化趋势带来长期盈利中枢提升的北新建材。若美废指标持续收紧，下半年公司或将受益护面纸上涨带来的产品价格提升；3）关注一二线销售占比较高的伟星新材、兔宝宝，或更为受益二手房销售的改善。
        风险提示：  1.  地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；
        2.  环保约束下的行政限产执行力度不及预期。