华东：景气周期拉长，供给收紧或再推升价格。华东地区在  18  年的高基数下，4  月水泥产量单月同比仍保持  2.76%的增长，1-4  月水泥产量累计同比增长  9.18%（1-3  月累计同比增长  12.4%，主要受  18  年  3  月低基数影响），在地产新开工以及基建的拉动下，地区需求韧性仍十分强劲。目前华东地区水泥价格同比仍高  25-30  元/吨，同时，库容比同比低  5-10pct  左右，为后期旺季价格的上涨打下良好基础。
        华北、东北、西北：需求复苏显著，华北量价齐升。2019  年  1-4  月华北、东北、西北地区水泥产量分别累计同比增长  26.07%、26.72%、12.84%；单月来看，4  月份水泥产量分别同比增长  8.94%、11.5%、6.97%，虽环比增速有所回落（3  月分别同比增长  60.9%、83.7%、20.4%），主要因  18  年3  月北方限产导致基数较低。4  月产量增速仍为近年来较高水平。我们认为北方地区水泥需求的回暖，与统计局数据共同验证了基建的缓慢复苏。1-4  月全国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及谁生产和供应业）同比增长  4.4%，增速与  1-3  月持平，基建增速或已底部确认。
        西南、中南：高基数下，需求仍具韧性。中南、西南地区在  18  年较高基数下，4  月水泥产量单月同比仍保持增长，分别增加  0.18%和  3.45%（3月增加  16.6%和  15.0%）。
        1-4  月西南地区水泥产量累计同比增长  4.58%，贵州省产量同比下降  6.6%，其余省份实现正增长：四川省+6.7%，云南+6.0%，西藏+17.2%。目前西南地区水泥价格同比提高  10  元/吨左右，水泥库容比为历史同期最低水平。考虑到西南区域属于我国扶贫攻坚任务重点地区，基础设施非常薄弱，有望成为本轮基建补短板最为受益的地区。
        投资策略：1-4  月水泥需求整体体现超出市场预期的韧性，在地产投资不弱、基建投资缓慢复苏，以及贸易摩擦背景下，我们认为可关注需求端的持续超预期。行业景气目前已拉长，看好盈利持续性信心增强带来的估值修复行情。推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青，关注上峰水泥、祁连山、天山股份。
        风险提示：需求超预期下滑，区域协同破裂