不仅是中国锡工业龙头，也具有较强的国际竞争力。2018  年公司实现营业收入  396.01  亿元，同比增长  15.09%；归属于上市公司股东的净利润  8.81  亿元，同比增长  24.81%；EPS  0.53  元，同比增长  15%。
        目前公司拥有锡冶炼产能  8  万吨/年、锡材产能  4  万吨/年、锡化工产能  2.6  万吨/年、阴极铜产能  10  万吨/年、锌精矿产能  12  万吨/年。
        世界“锡都”，储量丰富。公司资源储量丰富，处在有世界“锡都”之美誉的云南个旧，是中国锡资源最集中的地区之一，占全国总量的三分之一以上。截止  2018  年  12  月  31  日，公司拥有锡金属  73.54  万吨、铜金属  119.84  万吨、铅金属  10.28  万吨、锌金属  412.55  万吨、钨金属  8.59  万吨、银  3022  吨、铟  6181  吨。
        华联锌铟：坐拥铟锡锌三大资产。近年来华联锌铟经营情况较好，营业收入及净利润持续增长，其中净利润连续  5  年增长，显示其优质的锌矿资源禀赋及强大的盈利能力。2018  年华联锌铟实现营业收入  25.15  亿元，同比增长7.9%；实现净利润  10.08  亿元，同比增长  25.2%。
        锡：2019  年持续短缺，价格中枢有望上行。由于缅甸锡矿资源逐渐减少的趋势在发现全新矿山资源前不可逆，我们预计其锡矿产出仍将持续减少。根据ITRI  官方微信公众号发布的数据，预计  2019  年中国进口缅甸锡矿将减少8600  吨，同比减少  16%。我们预计  2019  年全球锡矿供应将因缅甸减产而下降，精锡产量仍有增加，消费略有增长，预计  2019  年全球精炼锡持续短缺，供给缺口为  0.1  万吨，我们认为锡价格中枢有望上行。
        盈利预测与估值。公司是全球锡业龙头，资源储量丰富，锡金属产销量连续稳居全球第一，我们预计锡价中枢持续向上，公司业绩弹性高，预计公司  2019年计划生产产品锡  7.84  万吨，产品铜  11  万吨，产品锌（锌锭及锌精矿含锌）9.55  万吨能够顺利完成，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.61、0.68  和0.74  元/股，参考可比公司估值水平，给予  2019  年  23-24  倍  PE  估值，对应合理价值区间  14.03-14.64  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。经济下行导致锡下游疲弱风险，锌价波动风险。