其中2018  年SHFE  锡均价同比上涨1.4%至14.65  万元/吨；公司锡矿产量3.48  万吨，同比增长2%（锡精矿自给率约40%）；锡锭产量3.53万吨；锡材2.85  万吨；锡化工1.69  万吨；（2）锌板块：量价齐跌造成2018  年锌板块收入同比下滑7.1%；2018  年SHFE  锌均价同比下跌2.5%至2.30  万元/吨；锌精矿产量8.07  万吨，同比下滑30%。（3）铜板块：2018  年铜板块收入同比增长25%；2018  年SHFE  铜均价上涨2.7%至5.07  万元/吨；阴极铜产量10.59  万吨，同比增长14%。
        2018  年Q4  业绩表现相对疲弱对全年造成一定拖累：2018Q1-Q4  分别实现归母净利1.76、2.77、2.76、1.53  亿元，其中2018  年Q4  扣非后归母净利仅为0.54  亿元，同比下滑86%，对全年业绩造成一定影响。究其原因，（1）2018Q4  云锡文山锌铟年产10  万吨锌、60  吨铟生产线建成试车生产，向华联锌铟采购的锌精矿进入生产流程后部分形成半成品、返回品等中间物料。华联锌铟增资完成后公司持股比例下降为68.55%，2018  年实现净利润10.08  亿元，同比增长25%。（2）公司2018  年11  月对冶炼分公司进行不超过50  天的检修计划也有一定影响。
        2019  年公司三大看点值得重点关注：（1）公司2018  年锡金属国内市场占有率44%，全球市场占有率20%；拥有锡冶炼产能8  万吨/年、锡材产能4  万吨/年、锡化工产能2.6  万吨/年。随着供给收缩逻辑的持续验证，锡价中枢有望上行，利好行业龙头。（2）2019  年文山锌铟年产10  万吨锌、60  吨铟项目有望逐步达产，锌冶炼加工费高位运行有望为公司贡献新的增长点。（3）公司回购方案决定将回购股份全部用于员工持股计划或者股权激励，有望进一步激发员工生产积极性，健全激励机制。基于此，我们对公司2019  年业绩持积极预期，预计2019-2021  年eps  分别为0.66、0.78  和0.88  元，对应PE  分别为19X、16X  和14X。
        风险提示：
        1.  海外锡矿进口量超预期增长，缅甸政府释放大量库存；
        2.  锡下游需求大幅下滑，电子锡焊料订单明显减少。