一季度公司毛利率大幅提升1.70pp  至27.72%，零售主业和地产业务毛利率均有所提升（+0.98%、+1.88）。净利率提升0.35pp  至6.06%，净利率增幅小于毛利率主要系期间费率提升1.48pp  至19.72%，其中销售费用率提升1.31pp至17.92%，推测系促销费用的增长所致。管理、财务费用小幅增长0.09pp、0.08pp。
        主业收入小幅下滑，1、2  月份同店承压。2019  年一季度公司实现营收51.78  亿元（-0.82%），增速较2018Q4  环比提升4.41pp；其中零售主业收入47.78  亿元（-2.49%）。2019Q1  公司同店收入增速下滑2.75%，主要系百货同店大幅下滑10.11%，其他业态同店收入均有所增长：超市（+10.63%）、购物中心（+1.59%）、便利店（+2.9%）。同时，成熟店利润总额+7.62%，其中百货利润总额-5.65%。从月份上看，12  月份公司同店增速较弱，3  月份受益于消费环境的企稳回暖同店增速明显反弹。分地区看，第二大区华中收入增长明显（+10.87%），其他地区收入均有所下滑。此外，一季度公司新开5  家便利店，没有大店开业。
        内外生提效及数字化运营模式确立，未来持续看好。公司已经成功探索出适合当前市场环境和消费者需求的商品和服务组合业态：1）内生方面，通过主题门店和CC.Mall等业态创新提升客流及客单价并带动同店增速提升；2）外生方面，公司探索出快速展店和扩张的轻资产管理输出模式，有效降低展店投入过多引起的经营风险。3）门店数字化方面，在消费环境弱势情况下通过数字化、精细化运营和供应链的智能优化提升效率及盈利能力，未来经营和业绩成长预期乐观。
        小幅下调盈利预测：预计2019-2021  年归母净利润分别为  10.40\12.23\13.81  亿元，实现  EPS  分别为0.87\1.02\1.15  元，2019  年4  月26  日收盘价对应  PE  分别为16.4\13.9\12.3  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：传统百货改造不及预期，购物中心拓展不及预期