公司  2019Q1  实现营业收入  51.8  亿元，同比下降  0.82%，增速环比提升  4.43  个百分点，分业务来看：零售业务实现营收  47.78  亿元，同比下降  2.49%，其中华南、华中、东南、华东、北京、成都等区域营收增速分别为-5.96%、10.87%、-1.04%、-4.67%、-2.77%和-7.28%，整体同店同比下降  2.75%，分各业态，百货、超市、购物中心、便利店同店分别为-10.11%、10.63%、1.59%、2.9%，百货同店下降幅度较大或与  1-2  月份华南、东南等区域高温与降雨频繁有关，超市和购物中心业务增速依然保持稳健增长。同时，公司持续加强门店业态结构优化，零售业务毛利率同比大幅提升  0.98  个百分点至  26.47%，对应的公司毛利额可比店增速高于同店收入增长，可比店毛利额同比提升  3.52%，其中百货、超市、购物中心、便利店毛利额可比增速分别为-2.58%、10.83%、23.35%和  6.45%。公司期间费用率同比提升  1.48  个百分点，其中销售、管理、财务费用率同比分别提升  1.31、0.09  和  0.08  个百分点，综合使得公司零售业务可比店利润总额提升  7.62%，整体扣非净利润同比提升  7.41%，整体经营效率延续改善趋势。
        公司加快拓展社区购物中心储备项目，为长期稳健发展奠定夯实基础。
        报告期内公司将深圳梅林天虹由加盟转为直营，同时新开  5  家便利店，且公司新签约  2  个社区购物中心项目、5  个独立超市项目，其中社区购物中心项目分别位于深圳宝安和江西南昌，同时  2019  年  4  月新签约江苏昆山购物中心项目，持续拓展储备门店为长期发展奠定夯实基础。
        投资建议：我们认为  2019  年公司业态优化和数字零售转型渐入佳境，社区购物中心业务发展速度有望步入快车道，预计公司  2019-2021  年EPS  为  0.89、1.07  和  1.31  元/股，对应  PE  为  16、13  和  11  倍，公司持续推进的员工持股计划，有利于优化管理机制，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  去杠杠背景下消费端承压，公司百货主业改革效果较弱；2.  社区购物中心发展遇到地方政策等方面的阻力。