一季度营业收入和归母净利润有所下滑
        从历史上看公司一季度业绩由于占全年比重最低，因此波动较大。2019年业绩下滑，除了基数较高外，主要由于  1）公司加大了对于应收账款的回收力度，同时积极推进加盟商信息系统建设，一定程度上影响了加盟发货，一季度预计公司加盟收入有所下降。2）公司电商业务一季度表现较好，但较低毛利率电商业务占比提高使得公司整体毛利率有所下降，一季度公司整体毛利率  49.80%，上年同期  50.93%。3）公司直营业务占比较高，费用相对刚性，期间费用率有所上升，一季度为  34.20%，上年同期  31.16%，其中销售费用率、管理费用率，财务费用率分别为  28.41%、5.09%、0.70%，上年同期为  26.04%、5.31%、-0.19%。
        公司经营质量不断改善，抗风险能力不断增强
        一季度公司经营性现金流净额  3.13  亿，同比增长  263.91%。主要由于销售回款增加所致，公司一季度应收账款  1.18  亿元，环比  2018  年四季度3.72  亿元和同比  2018  年一季度  1.77  亿元，均有所下降。
        19-21  年每股收益预计分别为  0.71  元/股、0.78  元/股、0.85  元/股
        我们依然看好公司全年实现稳健增长。首先，上年基数前高后低。其次，一季度业绩占比不高，未来伴随公司采购优化，线下渠道稳步拓展，继续深化零售，提升各层级激励和人才队伍建设，全面推进经销商信息管理系统，包括发力电商渠道，预计业绩有望恢复增长。最后，家具业务计划进行加盟商招商，并且持续优化产品、品质、库存、渠道、成本等。目前股价对应市盈率仅  12  倍，维持合理价值  11.36  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        市场竞争加剧，库存压力加重的风险；家具新业务的拓展风险；