公司一季度收入同比增长  32.79%，主因公司并购以及市场规模扩大，带来收入增长：其中内生方面，2018  年报数据显示公司预收款项同比增长5.05%，四季度的预收款或在一季度逐渐转化为销售收入，因此我们预计公司一季度内生收入仍有所增长，但增速有所放缓；外延方面，公司2018  年并购的企业大多在下半年并表，因此预计一季度并表收入带来的营收增长较高。
        利润端受去年  Q1  的高基数影响，增长阶段性承压。2019Q1  公司毛利率为  34.73%，同比下降  1.72pct；公司销售费用率/管理费用率/研发费用  率  /  财  务  费  用  率  为  18.75%/3.05%/1.99%/1.08%  ，  同  比  变  动2.44pct/-0.33pct/1.21pct/-0.13pct，其中销售费用率提升主因为公司在人员费用、仓储、物流以及出口费用等方面随着销售规模的增长而同步增长，另一方面，在宣传和门店等方面亦加大了市场投入，而研发费用率提升或主要为后续公司可持续增长做准备，加大产品研发投入以提升公司产品与市场的匹配度，增强其产品的竞争力。在毛利率同比下降以及销售费用率同比提升影响下，净利率同比下降  2.97pct  至  12.10%。最终使得归母净利润/扣非净利润同比变动  10.04%/-0.93%，归母净利润增速高于扣非净利润增速主因政府补助同增  6054  万元（+86%）。
        销售收款显著增长，带动经营性现金流有所改善。公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长  53.41%，高于营收  32.79%的增速，其原因一方面是销售规模的增长带来现金流增加，其中预收款同增  14.41%，另一方面公司收回部分到期欠款（应收账款环比下降约  1.11  亿元）。销售收款的增长推动经营性现金流净额同比改善，同增  2.29  亿元（+1155%）。
        顾家家居持续产品、渠道变革，向大家居品牌龙头迈进，建议重点关注。公司品类/品牌方面通过自主研发以及外延并购等，已形成较为完善的产品矩阵，大家居雏形已可见；未来通过不断延伸零售端客流触点（从家具卖场往百货店、家用电器店、线上甚至房企端延伸），且通过营销模式创新、加强供应链管理等，提升渠道效率，公司零售能力及供应链管理能力正在不断强化中，未来有望打造为大家居零售品牌龙头。投资方面，短期在地产竣工回暖预期下，将带来估值与业绩修复机遇；中长期仍看好公司立足于软体龙头，向家居龙头迈进所带来的成长空间。我们预计公司  2019-2021  年  EPS  为2.78/3.27/3.84  元，对应  PE19/17/14X，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  房地产增速低于预期；
                              2.  影响出口的因素出现重大变化；
                              3.  原材料大幅上涨。