一季度毛利润率  90.1%依然维持高位，同比下降  4pct，环比微降  0.6pct。一季度销售费用率  10.9%，同比上升  3.7pct，环比上升  0.4pct；包含研发费用的管理费用率为  20.7%，同比下降3.1pct，环比下降  5.9pct，其中研发费用率  13.9%，同比下降  3.1pct，环比下降  4.3pct；财务费率  0.5%，环比保持稳定。一季度公司归母净利润率为  42.2%，继续维持在较高水平。截至一季度末，公司账上货币现金余额  7.00  亿元，交易性金融资产  14.18  亿元，资金储备充足。
        2、长线运营产品持续良好表现，新游及储备作品丰富带来弹性空间  
        1）公司在精品手游长线运营上表现出突出实力，明星产品《问道》手游上线第三年逆势上扬，目前产品在  iOS  畅销榜稳定在第10  至第  40  名区间。
        2）在  Roguelike  细分赛道中，公司已具备显著领先优势，近三年在这一细分品类的深耕所取得的成绩正逐步兑现。在  Roguelike产品上，公司在  2016  年发布《不思议迷宫》并取得优秀表现后，2018  年公司陆续发布“贪婪洞窟”系列两款手游、《长生劫》手游，均取得了  iOS  付费榜第一的佳绩；2019  年一季度，已推出《螺旋英雄谭》（1  月上线，iOS  免费榜第六）和《跨越星弧》（3  月上线，iOS  付费榜第一），产品表现不断超市场预期。
        3）储备作品品类丰富，有望为  2019  年贡献显著业绩增量。通过自研及外部合作，公司在二次元、Roguelike  等品类上已形成丰富的产品储备，其中已取得游戏版号的产品包括《人偶馆绮丽幻夜》、《原力守护者》、《伊洛纳》、《失落城堡》、《永不言弃：黑洞》、《异化之地》等，已取得海外发行权的游戏产品包括《原力守护者》、《永不言弃：黑洞》、《魔女兵器》、《伊洛纳》、《Over  Dungeon》、《古代战争》、《末日希望》、《石油大亨》、《花灵》等。目前国内游戏版号审批发放已基本回归常态，公司在国内游戏产品的发行上线储备产品丰富，预计  2019  年国内及海外新品上线数量将增多，更多题材的覆盖和细分品类的产品迭代更新有望为  2019  年贡献更高的业绩增量。
        3、产品兑现大年业绩稳定性与弹性兼具，高分红超预期，继续坚定推荐！
        目前，公司的既有产品持续长线运营，形成了稳健的业绩支撑，此外游戏新品在细分题材上也有望获得持续突破，国内、海外丰富的产品排期形成业绩弹性空间。公司已发布  2018  年利润分配方案，拟每  10  股派现  100元，分红率接近  100%，回馈股东力度大幅超出此前预期。我们预计  2019  年公司产品兑现能力将展现，并带来更为亮眼的财务回报。考虑到公司新产品市场表现超预期，以及进口游戏版号重启发放，我们上调公司  2019/20E净利润预测  4.3%/4.4%至  8.4  亿/9.5  亿元，当前市值对应  2019/20E  市盈率  18.7x/16.5x，继续推荐！