回顾  2016Q2-2019Q1，公司单季度营收均在  3.4~5  亿之间波动并保持向上趋势，2018Q4  开始增长显著，主要原因是自研大作《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟  2》《跨越星弧》等新游戏贡献增量。利润率方面，2019Q1  毛利率为  90%，同比基本持平；期间费用率  32.04%，同比下降  2.06  个百分点，其中销售费用  5503  万，同比增长  100.18%，主要是推广《贪婪洞窟  2》《跨越星弧》等新游带来，研发费用  7021  万元，同比增长  8%保持较高投入。
        2、“精品化”长线运营能力构建核心壁垒，头部自研游戏盈利强劲+代理新游不断提供增量。公司坚持“精品化”路线，从端游到手游，其自研产品展现极长生命周期和极强盈利能力。核心产品《问道手游》自  2016  年  4  月上线至今依然是“创收牛”，2018  年自主运营收入大增  53.91%，其中大部分都是其贡献，2018年在  IOS  游戏畅销榜中最高排名为第  11  名，目前流水稳定预计  2019  年也将持续为公司贡献利润；代理游戏方面，《贪婪洞窟  2》（2018.11  上线）在  IOS  游戏畅销榜中，最高排名为  36  位，在冒险类游戏中畅销榜最高排名为第  3  位；《跨越星弧》（2019.3  上线）最高至  IOS  游戏畅销榜  42  名。后续公司产品储备丰富，自研有“M68”游戏项目和《砰砰小怪兽》《来捏小怪兽》《探灵之夜嫁》《双境之城》《异化之地》等，并已签约代理了《人偶馆绮幻夜（DOLL）》《原力守护者》《永不言弃：黑洞》《魔法洞穴  2》《失落城堡》《Turmoil》《花灵》《伊洛纳》等数款产品。上述储备产品中，《人偶馆绮幻夜（DOLL）》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《异化之地》等均已有版号，今年基本不受版号发放进度制约。
        3、2018  年报分红超预期（每  10  股派  100  元），各项财务指标领先同业公司。公司各项财务指标在游戏行业里面非常突出，主要体现在高回报率、充足现金方面：1）2018  年，公司摊薄  ROE  为  24.87%，ROIC  为  30.95%，领先多数游戏公司；2）全年实现经营活动现金净流量  9.05  亿元，年末现金余额达到  5.50  亿元，资产负债率不足  22%；3）根据  2018  年利润分配预案，股息率达到  4.82%，股利支付率高达  99.43%，远超出之前  2016  年的  50.24%与  2017  年的  30.65%，带来显著绝对收益增量。
        4、盈利预测与估值：预计公司  2019-2021  年归母净利润为  8.3  亿、9.2  亿和  11.2  亿元，分别对应  18.8  倍、16.9  倍和  13.9  倍市盈率。维持强烈推荐！
        5、风险提示：现有核心游戏产品盈利急剧下降；新游戏流水表现不及预期，新游戏研发进程或运营情况不佳；版号发放进程不及预期。