我们认为公司已经逐步改变了此前单一作品支撑收入的情况，有层次、有梯队、不同领域的产品矩阵格局正在形成。且在MMORPG  领域公司已经证明了自己的长线经营运营能力；在Roguelike  品类已经建立起了较强的先发优势，《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》等游戏均曾排名AppStore付费榜第一。而公司未来还有《伊洛纳》、《魔法洞穴2》、《失落城堡》、《异化之地》、经营类《石油大亨》、二次元《花灵》等游戏将上线。
        2）代理发行业务增多导致销售费用率上升，整体财务表现稳健
        公司18Q4  新发行的《贪婪洞窟2》和《跨越星弧》均为代理游戏，毛利率微降0.6pct  保持在90.1%；净利率提升1.8pct  至42.2%；销售费用率同比上升3.6pct  至10.9%（约为5503  万元），整体推广费用率水平在行业依然处于较低水平，说明雷霆游戏已经形成了品牌效应，沉淀了自己的流量。截至19Q1  末，公司账上现金+理财达到21.2  亿元，同时19Q1  经营性现金流同增62.4%达到2.22  亿元，现金流运营情况非常健康。
        投资建议:  我们认为公司2019  年多产品矩阵或正在形成，在多个品类上保持优势，同时长线运营能力凸显。我们预计公司2019-2021  年实现的归母净利润至8.33  亿、9.40  亿和10.37  亿元，同比增长15.2%、12.9%和10.3%，对应当前股价的PE  分别为18.9x、16.7x  和15.2x。公司兼具头部产品带来的弹性和长运营能力带来的稳定性，经营、商誉、财务风险和质押风险低于同行。按照20xPE  算得合理价值为231.5  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：流水低于预期、市场竞争加剧、新游戏研发运营败的风险。