纸价上涨随提价函落地，新项目投产放量有望贡献增量利润
        四大龙头白卡纸企  4  月中旬再发涨价函，整体价格上调  200  元/吨，4-6月份为每年纸张销售旺季，考虑当前纸张盈利情况，预期每月仍有望实现200  元/吨左右提价，当前木浆价格相对稳定，纸张提价带动业绩修复。黄冈晨鸣、寿光美伦化学浆、51  万吨文化纸及新闻纸转产项目贡献增量产能。
        优化债务结构，降低财务风险
        公司全资子公司寿光美伦拟通过浦银金融租赁股份有限公司开展融资租赁业务，融资金额不超过人民币  2  亿元，融资期限不超过  3  年。寿光美伦拟利用现有生产设备进行融资，有利于进一步拓宽融资渠道，优化公司债务结构，同时盘活固定资产，提高现有固定资产的利用率。
        林浆纸一体化平滑原材料成本抵御行业周期，白卡纸盈利逐渐修复自制浆单位生产成本远低于外购商品浆价格，有助于提升公司成本控制能力并维持稳定生产运营。公司自备浆比例高，具备原材料成本优势。
        预计公司  19-21  年实现营业收入  306.22、328.24、346.44  亿元，归母净利润为  26.37、28.43、30.51  亿元，当前对  19  年  PE6.55  倍，参照可比造纸公司对  19  年  9xPE，给予公司相应  9xPE，对应  A  股合理价值  8.17  元，考虑  16  年以来  A/H  溢价维持  1.5  左右，降低  H  股合理估值至  6xPE，根据  4月  30  日汇率折算对  H  股合理价值  6.39  港元，维持  A  股/H  股买入评级。
        风险提示
        宏观经济下滑导致下游需求减弱；行业环保政策趋严影响产能落地进度；原材料价格上涨，纸品价格下跌，融资租赁风控不足