六间房按期出表，本次交易对现金流影响有限，宋城占董事会  2/5  席位
        1）按照公司  2018  年  9  月  17  日公告，六间房和花椒直播重组分两步完成，首次交割已于  2018  年  12  月  28  日完成，第二次交割将于  2019  年  4  月  30  日前完成，本次六间房按期顺利出表，市场对公司的商誉压力担忧得以化解。2）原先议案中  10%的存量股转让仅转让了  0.47%，本次交易对公司现金流改善影响相对有限。3）重组后六间房董事会由  5  名董事组成，其中  2  名由宋城演艺任命，刘岩继续担任总经理，预计六间房将继续保持平稳经营，公司同时也保留一定的影响力，后续双方存在业务协同的预期。
        公司之后聚焦演艺主业，未来三年将迎来第二次高成长
        六间房出表后公司聚焦主业，未来三年景区业务将进入高成长阶段。从  19  年一季度情况看，公司存量景区增长强劲，一季度景区业务贡献利润增速超过30%。外延扩张方面，公司  18  年处于新一轮扩张周期起点，18  年  7  月桂林千古情开业，根据年报披露，张家界千古情预计  19  年  7  月开业，20  年西安、上海项目有望开业，九寨项目有望重新开业，长期有西塘、佛山、澳洲等大型项目储备。另外，公司的轻资产业务目前已有宁乡、宜春两处开业，开业后口碑反映优异，新郑项目有望在  20  年开业（年报披露），未来轻资产业务有望成为公司新的业务增长点。综合来看，公司主业所在的赛道好且竞争力强，未来三年处于新一轮扩张期，具有较高的成长性。
        投资建议：公司主业赛道好治理优，维持“买入”评级
        预计  19-21  年公司  EPS  分别为  0.89、1.08、1.34  元/股，其中景区业务的  EPS为  0.82、1.02、1.24  元/股。国内景区类可比公司平均市盈率（TTM）为  28  倍，考虑到公司盈利能力和可复制性均优于同业，同时未来三年处于新一轮扩张期，按  19  年景区业务  35  倍  PE  给与合理价值  28.66  元/股。我们认为公司主业赛道好治理优，未来成长确定性强，维持“买入”评级。
        风险提示：存量项目增长放缓，异地扩张进度和表现不及预期，六间房重组进展不及预期