（1）六间房持股比例2018  年底降为76.96%，按2018  年六间房4.11  亿净利、四季度平均测算，单季度贡献净利约1  亿左右，因此持股比例降低对公司净利影响约在2000~2500  万之间。（2）扣除六间房持股比例降低影响，现场演艺（重资产+轻资产）实现净利增长30%以上。除去轻资产结算增量外，预计桂林项目实现千万级净利贡献，以此倒推存量项目净利增速约维持双位数水平。其中丽江表现优异，三亚和杭州预计稳健增长。
        轻资产结算及客流增长带动毛利提升，管控得当带动期间费用下降。高毛利轻资产结算以及存量+新增桂林项目接待人次增长带动公司毛利率提升1.80pct  到69.77%，费用率在销售、管理、研发费用率下降带动下整体下滑3.39pct  到14.98%，管控得当。其中销售、管理、研发费用率分别下降2.59pct、0.66pct  和0.25pct，财务费用率微增0.11pct。
        “六花”重组进展顺利，异地项目稳步推进。张家界千古情项目的工程建设和创作、前期开业准备等各项工作均在稳步推进，预计2019  年7月开业，打造张家界乃至湖南新的文化地标。六间房与密境和风的重组工作进展顺利，预计按计划在2019  年4  月30  日之前完成第二步。
        盈利预测与投资建议：阳朔项目已于  18  年7  月底开业，张家界、西安项目有望于19、20  年开业，上海项目18  年10  月全面动工、19  年底或20  年有望开业；轻资产宁乡项目超出预期，未来有望持续落地。此外六间房重组一方面可转移商誉减值风险，另一方面老股转让可直接增厚公司盈利和现金流。假设六间房于4  月30  日顺利出表，不考虑投资收益预计19-21  年EPS  分别为0.83/1.09/1.28  元，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1.  直播政策趋严引致商誉减值风险；
        2.  重组推进不达预期风险；
        3.  异地项目推进不达预期风险。