公司  2018  年实现收入  7.72  亿元（+30.04%），扣非归母净利润  3.25  亿元（+24.08%）。2019Q1  实现收入  2.18  亿元（+40.31%），扣非归母净利润  0.74  亿元（+20.63%），业绩符合预期。考虑股权激励费用影响，下调  2019-2020  年预测  EPS  至1.12/1.42  元（原为  1.21/1.53  元），新增  2021  年预测  EPS1.82  元，维持目标价  36.3  元，对应  2019  年  PE32X，维持增持评级。
        2018  年各项业务稳健增长。2018  年公司创伤业务实现收入  4.95  亿元，同比增长  25.24%；脊柱业务实施分线经营以来拓展效果良好，实现收入  1.54亿元，同比增长  35.06%；微创外科延续高增长态势，实现收入  4872  万元，同比增长  63.34%；神经外科业务实现收入  4872  万元，同比增长  20.29%；关节业务渐成规模，实现收入  1804  万元，同比增长  38.36%。
        渠道调整后销售费用率明显提升。高值耗材领域两票制陆续在部分省市试点，自  2018Q4  以来公司适时调整经营策略和经营模式，营业收入及市场开发等销售费用明显提升。剔除高开因素，我们测算后预计公司  2019年一季度实际收入增速为  20-25%，延续稳健增长态势。
        有望受益国产替代与集中度提升。公司作为国内骨科龙头，立足创伤脊柱类业务，积极拓展关节、微创外科、齿科、运动医学等新领域，有望贡献业绩增量。随着医保控费、集中采购、耗材两票制等政策推进，进口替代及行业集中度提升进程有望加速，利好国产龙头。
        风险提示：产品招标降价幅度超预期，新品拓展效果不及预期。