2019Q1  公司实现营业收入350.8  亿元，同比增加60.0%，其中集运及相关业务同比增长62.4%，码头及相关业务同比增长39.6%。公司营业收入增速高于营业成本增速（+54.3%），致毛利率同比提升3.3pct，主要由于公司集运主务明显改善，集运主业毛利率同比提升3.6pct  带动公司盈利质量提升。另一方面，公司完成收购OOCL  并实现并表后，管理费用同比提升，而收购所使用短期借款、合并报表变化及新租赁准则使用使得财务费用同比大幅增加，期间费用的快速上升对冲部分利润。但由于公司盈利大幅改善，尽管期间费用增幅较大，归属净利润增长仍然显著。
        Q1  欧线增量明显，单箱收入大幅提升。公司2019Q1  各远洋航线箱量均呈大幅增长态势，剔除并表OOCL  影响，2019Q1  美线小幅下滑，欧线大幅提升，或主要由于：1）受2018  年抢运透支需求影响，2019Q1美线增长有所承压；2）2019Q1  中国对欧出口同比增长8.1%，增速环比提升；3）Day  3  产品增加欧线航行次数及大船运力投放，公司所处海洋联盟欧线综合运能大幅增加，市场份额扩大。另一方面，在美线悲观预期下，航商协同效应体现明显，叠加季度内汇率同比改善下，公司各航线单箱收入（人民币计）均同比大幅提升，其中美线增幅最大。在量、价两因素推动下，公司集运主业收入大幅增长，毛利率提升显著。
        集运主业经营或不断改善，期待持续的协同效应。公司收购OOCL  后，集运主业实力明显增强，公司规模效应将于2019  年体现更加显著。虽然欧美经济呈下行态势，但消费作为欧美经济支柱将展现一定韧性，有望支撑集运需求保持平稳。而在美线需求形成一致悲观预期等多因素推动下，行业协同效应或将在高集中度的远洋航线中有所体现。另一方面，目前行业在手订单占有效运力比例处于低位，行业龙头马士基等策略转向产业链延拓，均将有利供给改善。调整公司2019-2021  年EPS  至0.19、0.22、0.26  元，对应PE  为29、26、22  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  欧美经济大幅滑坡；2.  低硫油政策实行后班轮公司增收燃油附加费不成功；3.  欧盟反垄断豁免未获通过。