2018  年，集运行业暂无进一步改善，运力增长加快，而需求温和增长，导致集运运价增长受阻，SCFI  年度均值较2017  年仅同比微涨0.7%，另一方面成本端压力加剧，2018  年船用燃油380CST  价格均值同比增长24.2%。量价角度看，不考虑OOCL  并表，运输箱量同比增长8.7%，单箱收入保持平稳，同比提升0.1%，总体看公司集运业务保持稳健，高油价使利润增长受阻。虽然收购OOCL  后全年管理费用同比增长32.3%，但管理费用率下滑0.1pct，而财务费用率较上年提升0.5pct，费用增量压力主要来自财务费用，源于现金收购OOCL  所导致的短期贷款增加44.4  亿美元。此外，考虑到2017  年公司实施青岛港国际股权交易等事项导致的投资收益高基数效应，公司业绩产生较大幅度滑坡。
        Q4  集运主业改善，或源于美线抢运。OOCL  于2018  年三季度并表，环比数据更具参考性，在2018Q4  总货运量环比下滑14.3%下，总航线收入环比提升4%，增量部分主要由跨太平洋航线贡献，而跨太平洋线单箱收入环比提升11.6%，略高于美西运价季度均值环比增幅，美线较好的表现或主要由于在贸易环境恶化下贸易商抢运与班轮公司控制运力的共振。叠加成本端燃油价格的环比基本持平，2018Q4  毛利率较2018Q3  提升2.7pct。不考虑3  季度拆船补贴影响，从扣非后归属净利润看，2018Q4  环比增长8.4  亿元，实现淡季逆势盈利改善。
        中长期看好集运复苏，格局优化龙头受益。在贸易环境或将逐步改善背景下，集运在手订单与总运力比率处于历史低位，未来2-3  年运力或将保持低速增长，供给压力有望缓解。同时，随行业集中度提升，行业定价权已向龙头集中，虽然欧美经济滑坡致需求承压，但联盟间对于运力控制的协同效应可期。公司收购OOCL  后的规模效应将逐步显现，同时海洋联盟的续签亦将使得竞争格局保持稳态。我们预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.17、0.23  和0.25  元，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  全球贸易环境进一步恶化；
        2.  燃油价格大幅上涨；船队交付大幅增加。