公司2019年一季度实现营业收入15.7亿，同比下降2.5%；实现归母净利3.27亿元，同比增加19.43%。除草剂量价环比下降应该是四季度业绩不理想的重要原因。但整体来看，新产品麦草畏、菊酯的稳固地位使得公司收入业绩增量明显，使得公司业绩在4-5亿平台稳固后再上一层台阶，扬农开发新项目新产品的能力得到持续验证，随着未来新项目的开展公司将进入黄金发展时期。
        ▍拟除虫菊酯供不应求，均价持续上涨。2019年一季度杀虫剂销量4,112吨，较2018年一季度3,545吨同比增加16%，本季度销量创近年新高。从产品均价来看，2018年到2019年一季度分季度价格分别为21.14/20.13/20.50/23.39/24.76万元/吨，最新季度均价同比增加17%，环比较2018年四季度仍然有增加（上涨5.8%）。在目前的供需格局以及目前国内严环保的形势来看，预计高价将保持，并在未来三到四个季度迎来新一波的上涨行情。
        ▍除草剂销量受影响，价格有所回升。2019年一季度除草剂实现销售10,584吨，较2018年一季度18,417吨同比下滑明显（下降43%）。从产品价格看，2018年到2019年一季度分季度价格分别为3.87/4.20/4.63/2.54/2.97万元/吨，最新季度价格同比下降23%，环比有所回升（上升了17%）。其中麦草畏销量占比下降；麦草畏价格持续微降。虽然麦草畏下半年受海外市场影响可能不及预期，但从长期来看，孟山都新种子及麦草畏混配制剂的推广是大趋势，订单可能会推迟，但未来总量前景依然光明。
        ▍布局多产品产能，看好公司长期成长能力。公司目前已经披露包括自建、收购等多项投资计划，包括：1）2018年10月13日公告投资4.3亿元建设3,800吨/年联苯菊酯、1,000吨/年氟啶胺、120吨/年卫生菊酯和200吨/年羟哌酯农药项目；2）2018年4月24日公告投资20亿建设32,600吨/年农药制剂项目；3）2017年4月14日公告投资建设11,475吨/年杀虫剂、1,000吨/年除草剂和3,000吨/年杀菌剂项目等；4）2018年8月陆续公布拟收购南通宝叶化工、中化作物及农研公司。多产品产能布局促进公司加快实施沿海发展战略，调整生产布局，逐步实现产品系列化和高端化，培育公司长期业绩增长点。从年报披露的数据来看，三期项目和制剂项目分别已经有1,271和246万元的投入，一旦项目正式开建，以扬农既往的经验和建设速度大概率在半年到三季度有望建成投成，预计将快速为公司贡献业绩。
        ▍风险因素：1）麦草畏需求释放不及预期；2）菊酯价格下跌；3）产能投放不及预期。
        ▍维持“买入”评级。作为国内农药龙头，公司主营产品除草剂、杀虫剂在环保高压新常态下格局向好，麦草畏增量明显；菊酯产品价格有望维持高位，并在新一轮的环保趋势下可能在未来三到四季度迎来新一轮上涨。看好公司进入黄金成长阶段，利润、估值将同时提升。维持公司2019/20/21年EPS预测为3.46/3.69/4.24元，维持目标价75元，持续“买入”评级。