盈利能力方面，毛利率稍有上升，费用增加明显，净利率有所下滑
        19年Q1公司毛利率和净利率分别为24.0%和3.7%，分别同比变化0.5和-1.8个百分点。一季度期间费用率为18.5%，同比上升2.5个百分点，销售/管理/财务费用率分别为12.4%/4.9%/1.2%，同比增长2.0/0.0/0.4个百分点，其中销售费用增加主要为人工成本增加所致；财务费用上升系利息费用大幅增加。
        古北水镇客流营收均有下滑，乌镇优化收入结构致营收正增长
        乌镇：19年一季度乌镇客流与去年同期基本持平，营业收入同比增长3.19%。景区通过不断丰富和迭代产品，接待高规格会议并提高服务水平，进一步优化收入结构，降低客流对景区整体经营影响，从而提高景区整体营收水平。古北水镇：一季度古北水镇客流量同比下降5.0%，同时受到门票降价等多因素叠加影响，景区营业收入降幅明显，同比下滑6.2%。此外，公司于一季度顺利推进并完成与珠海嘉伟士杰组成联合体受让北京能源集团有限公司公开转让的古北水镇10%股权，进一步聚焦景区主业，提升综合竞争力。酒店业务：山水酒店加快国内布局，完善合作加盟渠道，夯实旗下各品牌市场地位，19Q1营收同比增加8.57%。会展业务：中青博联进一步完善网络布局和销售体系，积极开展北京世园会会展运营工作，筹备多项大型会议和项目，强化新业态，拓展新领域，19Q1中青博联营收同比增加  2.55%。策略性投资：创格科技受供应商政策调整同比下降较大，其他各项业务保持稳定发展。
        多因素影响致当期业绩承压，中长期发展值得看好，维持  “买入”评级
        一季度公司受世园会、门票降价等多重因素下业绩承压，后续盈利能力有望改善。根据公司一季报披露，古北水镇股权转让已于19  年2  月完成，公司受让古北水镇5.16%股权，话语权提升后有望提升古北盈利水平；濮院项目预计2020  年开业，将接续公司成长。预计19-21  年EPS  为0.91、1.06、1.19  元/股，对应PE  为16、13、12  倍，A  股景区平均市盈率目前为24  倍，公司资产优质护城河高，同时具备一定复制能力，当前估值水平处于历史低位，按19年20  倍市盈率给与合理价值18.2  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示：天气、突发事件等因素影响景区客流，新景区建设进度不及预期，周边景区竞争加剧。