19年Q1收入平稳增长，分业务来看，会展业务中青博联收入增长2.55%，景区业务乌镇收入增长3.19%，酒店业务收入增长8.57%，策略投资创格科技持续受到供应商政策调整收入下滑较大，其他业务保持稳定发展；利润下滑主要因人工、财务成本增加及筹备4月世园会等重大项目费用支出增加以及乌镇地产业务结算下滑等因素影响，净利润出现较大幅度下滑；毛利率因高毛利率业务占比提升同比小幅上升0.51pct，销售费用率增加2.03pct，管理费用率增加0.04pct，财务费用率因收购古北水镇股权借款增加及乌镇在建工程转固等因素影响上升0.37pct，总费用率上升2.44pct，导致净利率下滑1.8pct。  
        乌镇客流同比持平，古北下降5%，客单价持续提升部分对冲门票降价影响。报告期内，乌镇客流在华东持续阴雨天气下同比持平实属不易，产品不断丰富迭代叠加持续优化收入结构提升会议服务水平，在门票降价背景下收入同比增长3.19%，古北水镇客流受春节期间天气等因素影响同比下降5%，收入同比减少6.19%，客单价提升部分弥补门票降价影响，公司于一季度完成古北水镇股权受让，进一步聚焦景区主业，提升综合竞争力。
        世园会开幕在即，预计将对公司经营产生积极影响。2京世园会将于19年4月29日开幕，公司作为北京世园会唯一一家线上线下双料票务销售签约代理机构，并为世园会提供会展服务，此外，世园会预计接待人次达1,600万，将对古北水镇产生一定的辐射效应，对公司经营产生积极影响。  
        盈利预测及投资建议：景区业务短期依然承压，预计后续随着经济企稳消费信心走强、五一调休及世园会等积极因素影响出现回暖，同时，凭借优秀产品力和客源结构不断优化客单价持续保持提升，随着乌镇互联网二期项目及濮院项目开发，有望获得再次成长；大股东变更为光大集团后，已于去年年底完成管理层缓解，整合基本完成，未来有可能改变原大股东持股比例低、融资困难、新资源获取缓慢的瓶颈，拓展新的公司发展预期；预计19-21年EPS分别为0.93/1.12/1.26元，19年4月25日股价对应的PE分别为16/14/12倍，维持"审慎增持"评级。    
        风险提示：同类型旅游业态建成导致竞争加剧，恶劣天气，新项目进展不及预期，管理层变动风险，门票继续降价风险等。