1）公司从  2017  年下半年开始拓展游戏工具类、  CDKEY  销售、加速器等新业务，2018  年继续发力，新业务新增收入大幅增加，推动网络广告及增值业务收入同比增长42.21%；2）公司新业务毛利率较低，网络广告及增长业务成本较上年同期同比增长  141.07%，主要系本报告期毛利率较低的  CDKEY  业务、直播业务大幅增长其成本相应增长所致，毛利同比增长  5.92%。
        公司游戏业务同比略有下滑，主要由于页游行业逐步衰退，公司游戏平台  91Y  游戏业务增速放缓所致，公司优化升级  Gamelife  平台，打造娱乐生态圈。1）在网吧流量提升的带动作用下，公司游戏平台  91Y  游戏稳定增长，浮云网络收入  5.86  亿（核心为  91Y  游戏平台），同比增长9.0%，净利润  3.01  亿，同比增长  2.2%。2）页游行业逐步衰退，公司页游平台  2018  年开服数同比有所下滑，导致公司整体游戏业务收入同比下降  2.02%。3）Gamelife  以精准内容推荐、信息流、游戏商城、用户体系数据为产品支撑，全面打造以用户为中心的创新互联网周边生态，实现从流量变现升级到用户变现，从内容运营升级到用户运营。
        公司大力拓展顺网云业务，有望推动网吧行业云服务走向成熟，可能为公司拓展新的业绩增量。1）顺网云基于边缘计算技术为网吧提供云服务，无需建立服务器，一线接入即可解决数据存储、运算、电费、带宽等一系列问题。2）顺网云能够实现为网吧扩容、提速、降成本等一系列作用，公司通过收取软件服务费来进行盈利，后续云业务可能为公司带来新的业绩增量。
        盈利预测：我们预计  2019-2021  公司净利润为  5.18  亿，6.61  亿，8.28亿，对应  PE  分别为  26.16  倍，20.50  倍，16.36  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  公司游戏业务可能面临政策风险；
        2.  公司新业务毛利率偏低。