（1）收入构成：公司  18  年实现网络广告及增值业务收入  9.28  亿（YoY+42.2%），营收占比  46.8%；游戏业务收入  7.30  亿（YoY-2.0%），营收占比  36.8%；安全系统集成业务收入  1.39  亿（YoY-41.0%），营收占比  7.0%；展会业务  1.74  亿（YoY+8.9%），营收占比  8.8%。
        （2）成本构成：公司  18  年网络广告及增值业务成本  3.89  亿（YoY+141%），营业成本占比  55%，；游戏成本  9784  万（YoY-22%），营业成本占比  14%；带宽及服务器租赁托管支出  7124  万元（YoY+47%），营业成本占比  10%。
        （3）费用情况：公司费用率较为稳定，18  年期间费用率  33.7%（YoY+0.5pct），其中销售费用率  12.6%（YoY-1.8pct），剔除研发费用的管理费用率  11.1%（YoY+2pct），研发费用率  11.5%（YoY+0.8pct）。
        2、传统业务：产品及服务创新带来网络广告及增值业务快速发展，Gamelife及自主开发的软件工具类产品表现亮眼，游戏业务受行业政策影响出现阶段性下滑。  
        （1）网络广告及增值业务：旗下网吧管理软件市占率超  70%，为广告业务及娱乐平台奠定基础，新推出  Gamelife  平台表现亮眼。
        （2）游戏业务：受版号审批暂停等因素影响，2018  游戏收入出现下滑，页游整体疲软，手游发展稳健。
        （3）安全系统集成业务：项目延后等因素导致收入同比下滑  41%，同时产品及市场开发投入加大，经营业绩下滑，已计提商誉减值  1.2  亿。
        （4）展会业务：ChinaJoy  圆满举行，展会业务增长稳定，有望进一步与公司的线上业务联动，提高公司核心竞争力和盈利能力。
        3、云业务：率先将边缘计算技术应用于网吧行业，提供存储上云服务，创新网吧的统一终端管理模式，已布局全国  40+城市、近百个云计算  POP  节点、服务上千个网吧，未来将以合资公司为主体加大自建力度，加快布局进度。  
        4、盈利预测与投资评级  ：我们预计公司  2019-2021  年分别实现营收24.10/30.78/40.26  亿元，归母净利  5.16/5.39/5.88  亿元，对应  EPS  分别为0.74/0.78/0.85，对应  PE  分别为  26/25/23  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：网吧行业发展不及预期，网吧用户流失，游戏监管政策风险，云业务布局及商用化进程不及预期，商誉减值风险，现金流风险，市场估值中枢下移等