简评  
        1、网络广告及增值业务贡献  2018  年主要收入增量，商誉减值致净利润同比下滑  
        1）营业收入：2018  年，公司网络广告及增值业务营业收入同比增长  42.2%，是总营收增长的主要贡献来源；安全系统集成业务营收同比大幅下滑  40.97%；游戏业务营收同比下降  2.02%，其中91Y  游戏营业收入  5.40  亿元，同比增长  24.7%，占游戏业务营收的  74.1%，91Y  游戏平台目前在运营产品  21  款，年内无新增产品；展会业务营业收入同比增长  8.89%，表现稳健。公司游戏及网络增值相关业务受行业政策影响，一季度营收出现较大幅度下滑。
        2）毛利润及毛利率：2018  年公司综合毛利润率下降约  5.9pct，主要原因是营收占比较高的网络广告及增值业务毛利率下滑17.3pct。1Q19  毛利率  71.1%，同比、环比均有较明显的提升。
        3）期间费用及费用率：2018  年，公司减少游戏研发投入，增加云服务产业投入，整体研发费用同比增长  17.6%，另外主要由于组织架构调整，管理费用（不含研发费口径）同比增长  33.2%。销售费用同比下降  4.6%，财务费用控制较佳。1Q19  推广费较同期下降，当季销售费率同比改善3.9pct；管理费率同比改善2.0pct。
        4）净利润：2018  年，公司对国瑞信安及其全资子公司中讯锐尔分别计提  1.20  亿元和  74.16  万元商誉减值，本次计提完成后商誉余额  9.79  亿元。受研发费用显著增加以及商誉减值影响，公司2018  年归属净利润大幅下滑；1Q19  公司营收端承压较明显，是当季净利润下滑的主要原因。
        2、发展  Gamelife  及  Chinajoy  线下展会，拓展泛娱乐服务生态  
        通过  Gamelife  平台，公司为用户提供包括游戏内容、资讯攻略、游戏账号服务、影视、直播、电商、小说、漫画、社交等在内的一站式综合服务，增加用户停留时间及粘性，将商业模式进一步向  2C  方向拓展。此外，公司旗下  Chinajoy  展会的线下泛娱乐服务领域也不断拓展，参展厂商由游戏行业逐渐拓展到覆盖  AI、芯片、电子支付等多类高科技领域。
        3、网吧管理软件市占率稳居第一，推出“顺网云”产品持续技术创新
        公司旗下管理软件在网吧行业市占率超  70%，稳居行业第一。在优势用户地位及专业品牌形象基础上，公司持续推进技术迭代，构建大数据分析平台，并于  2018  年公司推出“顺网云”产品。“顺网云”将边缘计算、云服务应用于网吧行业，创新地以云方式统一管理网吧终端，大大降低运维  IDC  成本并为用户提供更好的体验。目前顺网云平台已研发应用中心并实现远程软件一键部署，产品已经在全国  40  余个城市建立了近百个云计算POP  节点，并为已经接入的上千个公共上网场所提供稳定服务。未来公司将持续在顺网云技术创新上加强研发投入以及产品推广，持续为用户提供更好的体验。
        【估值与投资建议】
        预测  2019/20E  归属净利润  5.3  亿/6.4  亿元，当前市值对应  2019/20E  市盈率  24.9x/20.6x，推荐关注。
        【风险】
        网吧用户流失速度加快，游戏行业政策监管趋严，云业务技术创新或产品推广进度不及预期，商誉减值风险等。