其中19Q2  单季净利润为7.66-9.28  亿元，同比增长-2.6%~18.1%，区间中枢8.47  亿元，同比增长7.75%。整体看，报告期内净利润增速高于18Q4  及全年水平。
        点评：
        一、安防景气度影响毛利率，加大研发与运营管理投入
        公司19Q1  年毛利率为37.45%，年降1.53  个百分点，净利润率7.02%，同比降低1.17%。利润表现相对营收欠佳，主要与安防行业景气度，及公司自身研发/管理投入等有关。管理费同比增长48.86%，主要由业务增长及股权激励费用影响所致；研发费用同比增加47.45%，公司加大智能算法/大数据等研发投入。经营现金流净额-17.28  亿元，同比下降34.38%，其中经营现金流入同比增19.59%，与营收持平，而采购商品/劳务支出加大同比增27.66%。资本开支约1.35  亿元，同比增长33.54%，加大投入。运营方面，应收账款+票据约116  亿，同比增长23.47%，基本健康；存货同比降低18.35%，降幅显著；存货周转率提升32%，改善明显，应收账款周转率基本持平。
        二、行业Q2  后有望逐季回暖，城市/行业级项目带来机会
        受国内去杆杠和贸易摩擦拖累，18  年安防行业整体增长有所放缓，公司19Q1  营收增速保持20%+，表现亮眼。随着政府调控逐步落地，贸易摩擦缓和，安防行业有望Q2  后逐季回暖。收入占比看，方案与产品约5:4，国内与海外约6:4，其中国内以方案为主，海外以产品为主。国内业务，新划分To  G/To  B/ToSMB/To  C  四大板块，其中政府/大企业是投入重点，19  年看，雪亮工程、数字化转型等城市级/行业级项目，以及企业生产运营管理的可视化转变，均有望带来机会。海外市场，18  年实现营收和利润双增长，与渠道优化及行业客户拓展有关，19年有望持续，此外海外平安城市/智慧物联等需求也在增长，Imou  消费级产品也有望带来增量。
        三、拟用2-4亿元回购股份，彰显长期发展信心
        公司发布回购公告，拟用2-4亿元资金回购股份，在回购价格不超过25.37元/股（含）的条件下，预计回购股份占总股份约0.26%-0.53%。此次回购计划，一方面用于后期股权激励或员工持股，另一方面反映了公司管理层对未来长期发展和内在价值的信心。
        四、行业波动不改长期需求，以感知为核心切入视频物联
        宏观因素短期扰动不改安防长期需求，传统安防边界正外扩至视频物联领域，市场空间增至万亿美金，成长空间巨大。公司正致力加速AI落地：产品上，在前端、存储、中心等业务环节精准对接客户需求；方案上，以感知能力为核心，打造全生态合作，赋能城市和行业智慧转型。智能化产品下半年将看到明显渗透加速，带来盈利提升。继续看好大华在视频物联领域核心竞争力，长期成长逻辑清晰！
        五、持续推荐，维持"买入"评级
        预计2019-2021年归母净利润为28.4/37.1/48.2亿元，EPS为0.95/1.24/1.61元，对应PE为18/14/10X，以2019年25xPE给予6个月目标价23.8元，维持"买入"评级。