同时，公司发布回购公告，拟以自筹资金在  12  个月内公开市场回购  2~4  亿元，回购价格不超过  25.37  元/股（含），用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源。按回购价格和回购金额上限计算，预计回购股份比例占公司当前总股本的  0.53%。我们认为此回购计划彰显了公司对未来发展前景的信心，有望充分调动公司核心技术、业务骨干的积极性，促进公司的长期稳定发展。
        2019Q1收入增速企稳，股权激励费用影响利润
        2018Q1至  2019Q1，公司单季收入同比增速分别为  36.6%、28.7%、22.5%、21.3%和  20.2%，呈现持续放缓但逐渐企稳，结合对行业景气度的判断和公司去年同期业绩基数的情况，我们认为  2019  年公司收入增速有望呈现前低后高逐季抬升的趋势，全年看有望达成股权激励解锁条件即  23%以上的收入增长。
        2019Q1公司管理/研发/销售三项费用合计同比增长超过  30%，大幅高于收入增速，主要为股权激励费用的影响。在费用端的压力下，公司2019Q1归母净利润增速为7.1%，明显慢于收入增速。
        2019年行业主线：景气度回暖叠加智能化渗透加速
        今年安防监控行业存在两条主线，其一为在政府安防采购复苏、宏观经济企稳和流动性改善带动企业投资意愿修复的背景下，国内安防监控行业景气度预期将呈现前低后高逐季回暖的趋势（招投标情况已有验证）；其二为在供给端行业厂商准备充分，需求端的市场教育已有一定基础，叠加芯片方案更替带来的产品性价比提升，智能视频物联赋能行业有望形成大面积应用。
        2019年公司自身综合管理问题可期改善
        我们认为对于大华而言，其自身的综合管理问题的改善为核心驱动要素，相比友商存在较大的可提升空间。2018  年下半年，公司海外和国内业务管理团队调整较大，显示公司  CEO  李珂所推动的内部变革进入全面落地期间。展望今年，我们认为公司有望在费用控制、周转效率、毛利率和现金流等方面实现优化提升。
        合理价值为  24.25  元/股，维持“买入”评级
        我们预计  2019~21  年公司归母净利润分为为  29/37/47  亿元，以对应行业可比公司平均估值计算（对应  2019  年业绩  25xPE），合理价值为  24.25  元/股，维持“买入”评级。
        风险提示
        国内政府安防市场回暖不及预期的风险；智能视频物联应用渗透速度不及预期的风险；行业新增玩家竞争加剧的风险等。