我们看好内部改革带来的公司稳健发展，维持“增持”评级。
        ▍2019Q1营收高增长，H1业绩指引落在0-15%。公司2019Q1实现营收43.48亿元，同比+20.19%，实现归母净利润3.16亿元，同比+7.05%；扣非后归母净利润2.86亿元，同比-1.60%。公司Q1营收端稳健增长，主要源于市占率持续提升叠加莎车项目确认收入；毛利率同比-1.5pcts至37.4%，主要受行业疲软影响；费用端而言，我们估算公司一季度汇兑损益约1亿元，加回套保产生的公允价值收益后，估算实际汇兑损失约0.60亿~0.70亿元。此外，我们估算公司单季度股权激励费用近0.50亿元（全年预计近2亿元），其他费用增长主要源于研发开支扩张。公司2019Q1实际所得税率为5.7%，同比-5.9pcts，主要源于研发费用加计扣除等优惠政策带来的税盾效应及可抵扣暂时性差异带来的递延所得税资产。展望2019H1，公司预计上半年业绩增速落在0-15%，对应净利润金额为10.80-12.40亿元，照此测算2019Q2业绩中枢为7.8%，我们看好公司的业绩表现。
        ▍2019年重点关注B端市场，长期看好公司内部改革发展。展望2019年，我们看好在AI化场景下的公司B端市场发展，打开安防外更大市场空间。公司层面来看，自2017年管理层上任至今改革仍在进行，海外部分地区效益已经凸显，2018Q4已初见成效，公司有望继续把握住海外平安城市建设机遇（如墨西哥3000万大单）；公司在国内正锐意进取，2019年公司明确将国内业务划分为四大业务板块（ToG+ToB+SMB+ToC）以提升经营效率，并推出“HOC架构”争取更多解决方案，同时聚焦价值客户拓展商业端增量市场。我们预计公司改革仍将持续，看好内部改革带来的公司稳健发展。
        ▍股票回购计划彰显管理层信心。公司发布公告，计划以不超过25.37元/股的价格回购2亿-4亿元公司股票，用于后期实施股权激励或员工持股计划的股票来源。按当前股价测算回购金额占公司总市值的0.4%~0.8%，且回购价上限超当前股价56%，彰显管理层对公司长期发展信心。
        ▍风险因素：安防业增速放缓，公司内部改革不及预期，海外进程受阻等。
        ▍投资建议：公司进行内部管理改革的同时，加大海外市场拓展力度，我们长期仍坚定看好公司发展，维持公司2019-2021年EPS预测1.05/1.32/1.61元，给予2019年18倍PE估值，对应目标价18.90元，维持“增持”评级。