我们的分析和判断  
        零售、工程双轮驱动，防水净水业务构筑新增长点。  
        公司工程业务坚持风险控制第一，不断创新并完善业务模式，市政工程、建筑工程专线推进，努力寻求新突破。目前公司在全国设立了30  多家销售分公司，拥有1,500  多名专业营销人员，营销网点25,000  多个，遍布全国各地；并与众多自来水公司、燃气公司、建筑装饰公司、知名地产公司等保持了良好的合作关系。2019  年1-2  月地产新开工以及销售增速如期下滑、3  月至今核心城市地产成交复苏及首次回正。我们认为，在一二线地产销售有望触底企稳的背景下，公司作为塑料管龙头企业，有望受益地产成交回暖。  
        19  Q1  公司设立全资子公司浙江伟星净水科技有限公司、伟星新材（香港）有限公司。依托现有零售渠道，推进防水两大家装隐蔽工程新业务。同时借助香港平台，加速国际化步伐。收入利润平稳略增，扣非净利润大幅减少。  
        毛利率小幅下滑，期间费用率管控良好  
        1Q19  公司毛利率下降0.69pct  至43.7%，除受原材料成本影响外，还因毛利率较低的PE  业务收入占比提升。  
        1Q19  公司期间费用率为24.8%，较2018  年同比下降0.48pct，主因销售费用率压缩。其中销售费用率为15.38%，同比下降0.58pct；管理费用率为6.4%，同比上升0.1pct；研发费用率为3.5%，同比上升0.3pct；财务费用率为-0.52%，同比持平。  
        经营性现金流量转负下滑主因备货增加。
        公司原材料价格与石油价格高度相关，19Q1石油产品价格随同比略有上升，但环比明显回落，公司加大原材料采购备货，单季经营性现金流量净额转负（-1.41亿元），体现了公司灵活主动的成本管控能力。
        投资建议：
        我们预计公司2019-2020年主营业务收入分别为53.05亿元和61.12亿元人民币，同比增长16.1%和15.2%；归母净利润分别为11.52亿元和13.43亿元人民币，同比增长17.8%和16.5%，对应PE为21.7x和18.6x，维持买入评级。  
        风险因素：
        行业竞争加剧，原材料波动风险，下游地产增速不达预期。