19年Q1公司营收达7.81亿元，同比增长17.89%，归属净利润达1.30亿元，同比增长21.01%，归属净利润连续三季度增速回升。我们认为公司未来有望受益地产竣工回暖，B、C两端共同发力，业绩继续保持积极增长。
        毛利率略有回落，净利率持续提高。2019Q1公司综合毛利率43.7%，同比降低0.69pct，净利率16.67%，同比提升0.45pct。公司Q1毛利率及净利率水平自2012年触底以来持续提升，显示议价能力的持续攀升。2019Q1公司期间费用率24.8%，同比降低0.5pct。其中销售费用率15.4%，同比降低0.6pct；管理费用率（含研发）9.9%，同比提升0.1pct；财务费用率-0.5%，同比持平。
        现金流转负，主要因原材料备库。2019Q1公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少771.71%，主要系本期原材料备库采购增加所致。我们认为自2018Q4以来公司主要原材料价格呈现下降的态势，而原油价格近期坚挺，公司把握时点，提前采购，预计未来现金流将有所好转。    
        投资建议：
        塑料管道行业市场集中度低，公司PPR产品市场份额不足10%。作为隐蔽工程产品，在消费升级背景下，客户对服务质量要求逐步提高，一定程度放大了品牌商对经销商管理能力的差异，品牌集聚是大势所趋。
        我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为11.43亿元、13.27亿元和15.27亿元，对应4月25日收盘价PE为23.1、19.9和17.3倍，维持"审慎增持"评级，继续看好。      
        风险提示：需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨