展望未来，5G  驱动插芯、PKG  业务增长，MLCC  新增产能释出有望实现以量抵价，公司有望保持稳健增长态势，维持“买入”评级。
        ▍公司短期业绩承压，看好19H2  业绩改善。公司2019  年Q1  实现营收7.47  亿元，同比-7.39%；归母净利润2.29  亿元，同比-9.03%；扣非后归母净利润2.14亿元，同比-13.7%。公司Q1  营收及净利润同比下滑，主要源于：1）MLCC  价格持续下滑，尤其是公司主营的手机、家电等领域，2）手机端需求放缓传导至上游，PKG、陶瓷背板等业务承压。展望未来，5G  建设加速带动陶瓷插芯、PKG等需求增长，同时MLCC  产能翻倍增长有望实现以量抵价，助力公司业绩改善。
        ▍毛利率短期承压，管理费用持续扩张，以时间换空间。公司2019  年Q1  毛利率50.83%，同比-1.5pcts，环比-5.5pct，主要受MLCC  大幅降价所致。2019  年Q1  公司期间费用率同比+2.78pcts  至18.12%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.85%/8.65%/5.72%/1.91%  （  2018Q1  四项费用率为1.79%/7.54%/5.23%/0.78%）。其中管理费用率同比+1.10pcts，主要源于员工薪酬提升+股权激励费用（Q1  约600  万元，全年接近4000  万元）。我们认为有效的员工激励将为公司长期发展打下坚实基础；财务费用同比+1.13%，由于公司进行票据贴现导致利息费用增加，同时汇兑损失增加。
        ▍插芯、PKG  受益5G，MLCC  以量抵价，助力公司业绩重回增长通道。2019  年5G  商用加速带动基站及核心网建设，公司陶瓷插芯销量有望保持10~20%增速，此外也已具备用于SAW  领域的PKG  产品生产能力，预计2019  年批量出货，相关产品在PKG  总销售额中占比逐步上升至10%以上。MLCC  业务：2019  年公司产能有望实现翻倍至40  亿只/月；在抓住国外产能退出机遇，成功切入到家电、安防、汽车等领域优质客户的供应链的背景下，我们认为公司有望获取充足订单消耗新增产能，从而推动MLCC  业务继续稳健增长，全年有望实现以量抵价。此外，公司在稳守拳头主业同时，积极拓展电子浆料、陶瓷劈刀、热敏打印头、陶瓷滤波器等新产品，目前新业务已进入客户认证环节，2019  年有望贡献收入，并为公司带来更广阔成长空间。
        ▍风险因素：MLCC  价格持续下行；新业务拓展不及预期。
        ▍投资建议：公司围绕陶瓷材料拓展更多应用领域，长期成长空间巨大。我们维持公司2019/20/21  年EPS  预测为0.88/1.08/1.25  元，基于2019  年PE28  倍给予目标价24.78  元，维持“买入”评级。