基本EPS  为2.3  元，加权平均净资产收益率20.26%。
        利润分配方案：拟以18  年末  5.23  亿股为基数，每10  股派发红利11  元（含税）。
        公司同时公告：1Q19  实现收入150.05  亿元，同比增长6.23%，归母净利3.74亿元，同比增长11.94%，扣非净利3.48  亿元，同比增长8.98%。
        简评及投资建议
        1.  2018  年收入增10%至438  亿元，综合毛利率降0.1  个百分点。分产品，珠宝首饰收入338  亿元，同比增长14.2%，占主营收入的77%，毛利率减少0.44个百分点至10.16%；公司持续调整优化产品结构，其中镶嵌首饰、彩宝、珍珠等非黄金类首饰继续保持良好的发展势头，全年累计实现销售58.49  亿元，同比增长4.54%；K  金类首饰实现销售11.93  亿元，同比增长28.29%。黄金交易收入57.5  亿元，同比下降2.49%，占主营收入的13%，毛利率减少0.16  个百分点至-1.01%。
        2.  2018  年净增347  家门店，2019  年计划新增门店120  家。2018  年末，老凤祥门店共计3521  家（含海外银楼19  家），全年净增347  家，其中自营银楼（网点）182  家（含海外18  家），净增5  家，连锁加盟店3339  家，净增342  家，年内新增加盟店数为近5  年来最多，2019  年计划新增专卖店、经销网点（专柜）120  家。
        公司继续以中国香港为核心加快海外市场布局，2018  年新开海外门店6  家（美国1  家、中国香港5  家），截至年末海外门店达到19  家，实现年收入3.96  亿元，同比增长30.43%，海外发展的规模效应逐渐显现。2019  年公司将继续落实海外布局战略，提升品牌的国际影响力，老凤祥香港公司将进一步优化中国香港市场银楼布局，计划开设新零售店铺5-10  家。（注：报告内的海外市场包括海外市场及中国香港市场。）
        3.  期间费用率减少0.06  个百分点至3.17%，销售和管理费用率均有下降。其中销售费用增加4913  万元，费用率减少0.04  个百分点至1.62%；管理费用增加1308  万元，费用率减少0.07  个百分点至1.07%；财务费用增加4019  万元，费用率增0.05  个百分点至0.48%。
        4.  收入增长费用率下降，营业利润增长9.84%至21.09  亿元。营业外净收入减少428万元，有效税率提升2.08pct  至27.26%，少数股东损益增加2514  万元，我们估计主要与老凤祥有限的利润增长有关，最终归母净利润同比增长6.02%至12.05  亿元，扣非后增长5.78%至10.83  亿元。
        5.  1Q19  季报点评：收入150.05  亿元增6.23%；毛利率增0.28  个百分点至7.46%；期间费用率略增0.05  个百分点至2.89%（其中销售费用率增加0.05  个百分点、管理费用率减少0.05  个百分点、财务费用率增加0.05  个百分点），有效所得税率减少0.3  个百分点至24.46%，少数股东损益增加1558  万元，最终归属净利增长11.94%至3.74  亿元，同比1Q18  及环比4Q18  均有所提升，扣非净利增长8.98%至3.48亿元。
        维持对公司的判断。公司是兼具历史底蕴、规模渠道和品牌价值的国内老牌黄金珠宝龙头企业，截至2018  年底门店总数3521  家全行业领先。2019  年引进以在沪央企国新控股（国新张创股东）为主的战投，设立专项的“工艺美术基金”，员工持股会与高管持有的子公司上海老凤祥有限股权转让与央企基金，38  名核心骨干再以现金认购央企基金份额，激励充分。
        更新盈利预测。预计公司2019-21  年收入484  亿元、534  亿元和585  亿