公司入选国务院双百行动后，国企改革带来全新活力，后续机制、经营、资本等层面均有望再突破。维持2019-2020  年EPS  为2.66/3.08元，预计2021  年EPS  为3.57  元，维持目标价55.03  元，增持评级。
        2018  黄金珠宝高增长，开店新高、海外积极拓展。公司2018  年实现收入437.8  亿元，同比增长10%，归母净利润12.1  亿元，同比增长6%，符合市场预期。珠宝首饰板块收入338  亿元，增速达到14.2%，报表收入增速主要受低毛利率的黄金交易业务拖累，公司2018  年净开店347  家（直营开5  家，加盟开342  家），创近5  年新高，总门店数达到3521  家（直营182  家，加盟3339  家）。
        2019Q1  开店暂缓、同店回暖，经营效率大幅提升。公司2019Q1  收入150  亿元，同比增长6.2%，归母净利润3.7  亿元，同比增长12%，符合市场预期。Q1  黄金珠宝业务收入增速15.68%，报表收入增速低继续受黄金交易业务减少影响。Q1  总门店减少29  家，2019  开店目标不高，Q1  尤其开店淡季；但同店增速大幅回暖，净利率显著提升。
        国企改革释放活力，激励机制有望进一步优化。公司入选国务院双百行动后变革不断，已完成子公司股权转让，引入央企基金。2019  年公司将继续推动双百行动改革落实，提出了梳理股权结构、职业经理人制等改革方向，后续在经营、机制、资本等方面均有望积极突破。
        风险提示：经济增速下滑拖累高端消费，国企改革不及预期等。