公司将每股派发人民币1.10  元现金红利。                    
        公司2018年报，实现营收437.84亿元，同比增9.98%；归母净利12.05亿元，同比增6.01%；1Q19实现营收150.05亿元，同比增6.23%；归母净利3.74亿元，同比增11.94%。2018财年公司销售毛利率和净利率分别为8.24%/  3.57%，同比分别-0.11pct/-0.12pct；  销售费用率1.62%,管理费用率1.12%，财务费用率0.48%。然而同珠宝公司周大生与周大福相似，公司第四季度营收仅72.79亿元，同比增长6.37%，因此2018年全年营收增速较去年下降3.88pct。公司经营情况在2019年一季度有所回温，1Q19实现营收150.05亿元，同比增6.23%；归母净利3.74亿元，同比增11.94%；销售毛利率和净利率分别为7.46%/  3.34%，同比分别+  0.28pct/+  0.18pct。销售费用率1.77%,管理费用率0.71%，财务费用率0.43%。18年公司门店数净增347家至3521家。随着社零数据的恢复与老凤祥和同业珠宝公司一季度数据的好转，我们预测2019年黄金珠宝消费回暖。  
        2018年老凤祥持续展店，净增347家至3521家。截至2018年年底，公司门店数已达3521家，同比增10.93%，门店持续拓展带动公司营收增长。其中，老凤祥自营银楼（含海外）182家、较上年净增5家；老凤祥连锁加盟店3339家，较去年净增347家，维持正增长。2019年一季度门店净减29家，其中自营银楼净减6家，连锁加盟店净减23家。公司预计新增专卖店、经销网点（专柜）120  家。
        优化产品结构，加快工艺升级。2018年公司持续调整优化产品结构，其中镶嵌首饰、彩宝、珍珠等非黄金类首饰继续保持良好的发展势头，全年累计实现销售全年累计实现销售  58.49  亿元，同比增长  4.54%；  K金类首饰实现销售11.93亿元，同比增长  28.29%；钟表、珐琅等新门类产品不断加大产品研发力度，保持了较快的发展速度，得到市场的充分肯定。2018年，老凤祥黄金珠宝首饰新产品更新率保持在27  %以上，有效提高了企业在金价波动中的抗风险能力和盈利能力。  
        以"双百行动"为契机，推进深化改革。2018年8  月，公司被纳入中央国企改革"双百行动"企业名单，公司通过股权改革，实现全球资源配置、扩大国际市场份额。公司2018年营业收入中黄金和素金产品占比较高，因此导致净利润较低。混改机制让公司产品结构进行调整，向镶嵌类珠宝转变。老凤祥2018年ROE为20.33%，同行业中仅次于周大生（22.18%）。如此高的ROE得益于高存货周转率和应收账款周转率。若2019年产品从黄金转向镶嵌类珠宝，尽管钻石饰品周转相对较慢，回款期更长，但是净利率大幅提高，因此ROE仍有上升空间。  
        盈利预测及投资评级：随公司产品结构调整到位，盈利能力增强，庞大销售网点带动营收增长，预计19-20年EPS分别为2.71/3.12/3.58元，依照4月25日收盘价估算PE分别为16.1/14/12.2  x，维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：金价与汇率波动风险，珠宝消费行业复苏乏力，市场拓展效果不达预期。