分业务来看，生命科学检测、工业品检测、消费品测试、贸易保障检测2018  年收入增速分别为39%、16%、17%、12%；18  年综合毛利率44.80%，相比上一年提高0.43  个pct，资产减值损失占收入的比重为1.86%，相比上一年下降了0.74  个pct，对于业绩的压制弱化。
        资本开支收缩、人均产值提升，精细化管理见成效
        公司近年来现金流状况优异，2018  年经营性净现金流6.84  亿元，同比增长95.77%；其中销售商品等收到的现金27.27  亿元，与营业收入基本持平。公司开始逐步收缩资本开支，提升人均产值，实现经营效率的提升。2018年公司购建固定资产等支付的现金4.45  亿元，同比下滑32.69%；人均产值32  万元/人，处于持续的提升过程。另外，公司发布公告，向9  位核心管理人员授予470  万份股票期权，实现股东、公司与员工的利益绑定。公司发布分红预案，每10  股派发股利0.35  元。
        投资建议：我们预测19-21  年营业收入分别为34.76/43.21/53.14  亿元，EPS为0.22/0.28/0.36  元/股，目前股价对应PE  为44/34/27x。与国内同行相比，公司多行业布局波动性小，业绩稳定性高；同时，公司19Q1  各项经营指标同比均出现较大幅度改善，我们维持公司的合理估值，即19  年PE46x，对应合理价值10.12  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示：宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响，并购的决策风险及整合风险，公信力受不利事件影响风险，资本支出过快导致盈利下滑。