这主要与收入确认的不平滑性相关，导致公司业绩往往在下半年表现较好。纵向来看，19Q1  单季度净利润为历史同期高点。自去年  6  月聘任新总裁以来，公司推进精细化管理，降本增效取得积极成效，经营效益不断提升，规模效应逐步显现。另外，由于受到多项政府补助，公司预计一季度非经常性损益对净利润的影响为  1740  万元，上年同期非经常性损益为  910  万元。
        现金流改善、资本开支收缩，运营效率显著提升
        前几年公司处于快速扩张期，通过新增实验室完善全国网点布局。根据历史年报的披露，16-17  年公司新建实验室共计约  50  多个，集中于环境、食品、汽车领域。其资本开支在扩张中迎来高点，2017  年用于购置固定资产支付的现金为  6.61  亿元，对于公司利润率产生较大影响。去年以来，公司调整发展战略，由考核收入规模的粗犷式发展向利润考核转变，并逐步收缩资本开始，18Q3  单季度经营性净现金流  2.54  亿元，环比出现较大改善。随着新建实验室逐步成熟，有效产能的释放有望进一步推动公司业绩增长。
        投资建议：我们预测18-20年营业收入分别为26.78/34.44/44.59亿元，EPS为  0.16/0.22/0.28  元/股，目前股价对应  PE  为  56/41/32x。公司已度过扩张期，向精细化管理转型，当前可比公司  19  年  PE  估值为  41x。与同行相比，公司多行业布局波动性小，业绩稳定性高，存在一定溢价空间，给予公司19  年  PE  估值  46x，对应合理价值  10.12  元/股，维持“增持”评级。
        风险提示：宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响；医学等新业务的市场拓展具有不确定性；并购业务的利润贡献和业绩影响具有不确定性。