考虑公司历年一季度营收利润占全年比重均较低，一季度数据对全年业绩指引意义较小。公司综合毛利率为49.44%，同比上升  22.62  个百分点，上一年毛利率基数较低主要为  EPC  类收入贡献较多有关。截至季末，应收账款余额为  9.38  亿，虽较年初下降1.09%，应收账款处在近年高位，仍需持续关注。经营活动现金流净额为-1.27  亿，上一年同期-1.17  亿，现金流仍有待改善。
        云生态产品体系逐步完整，更多数据体现仍需战略聚焦
        公司近年来积极布局自身产品的云化转型，围绕设计、基建管理、配售电三大业务板块构建相对应云产品体系。我们仍持续关注公司云产品在2019  年的落地情况，电力行业属于深度垂直的企业服务领域，公司较早开始云产品的研发和布局无疑拥有较好的发展契机。但同时，诸多云产品线的推出无疑也对公司的研发、营销能力提出更大的挑战，也需要公司在战略层面和资源投入方面持续聚焦。预计公司  2019  年  EPS  为  0.59  元/股，按最新收盘价未来三年对应  PE  分别为  26、21、17  倍。公司作为电力信息化细分龙头，目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力，目前正积极布局云端转型，考虑云收入将逐步体现，结合公司历史估值水平，我们认为当前估值仍有提升空间，维持此前合理价值判断逻辑，考虑除权因素合理价值调整为  23.6  元/股，  维持  “增持”评级。
        风险提示
        电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云端新业务进展不及预期。