综合毛利率  43.25%，比上一年下降  0.99  个百分点，分析与  EPC  类收入占比提升有关。报告期，经营活动现金流净额为-3413  万，上一年为-4013  万，现金流情况仍有待进一步提升。期末应收账款为  9.49  亿，比年初增长  22.13%。当期研发投入为  9337  万，占收入比重  7.97%，当期研发投入全部费用化。分业务看，配售电板块业务实现营业收入  3.97  亿，比上一年增长  166.56%，为今年公司营收增长的核心驱动力。
        多款云产品线陆续上线，围绕三大板块构建云生态
        公司近年来积极布局自身产品的云化转型，围绕设计、基建管理、配售电三大业务板块构建相对应云产品体系，报告期内，多款产品陆续上线。截至报告期末，公司云服务平台体系的注册用户数为  52,982  个，其中企业用户数为  5,099  个，个人注册用户数为  47,883  个。我们仍持续关注公司云产品在  2019  年的落地情况，电力行业属于深度垂直的企业服务领域，行业壁垒较高，公司较早开始云产品的研发和布局无疑拥有较好的发展契机。但同时，诸多云产品线的推出无疑也对公司的研发、营销能力提出更大的挑战，也需要公司在战略层面和资源投入方面持续聚焦。预计公司  2019  年  EPS为  0.88  元/股，按最新收盘价未来三年对应  PE  分别为  32、26、21  倍。公司作为电力信息化细分龙头，目前已具备智能电网全生命周期信息服务解决能力，目前正积极布局云端转型，考虑云收入将逐步体现，结合公司历史估值水平，我们认为当前估值仍有提升空间，我们给予公司  19  年  40  倍  PE估值，对应合理价值为  33.6  元/股，  维持  “增持”评级。
        风险提示
        电网投资受政策影响较大；电改进度不及预期；云端新业务进展不及预期。