根据新免税合同，2019  年开始上海机场T2  航站楼扣点率提升至42.5%，扣点率提升预计贡献约2  亿增量收入。高利润率业务占比提升带动下，公司净利润率提升5.5pcts  至50%。
        报告期末，公司T1+T2  航站楼共经营免税面积约7853  平米，19  年4月T1  到达免税再新增约500  平米营业面积，新卫星厅投产后免税面积将在当前基础再翻倍增长。面积增加有望带动旅客进店率与免税转化率进一步提升，看好基于免税高景气背景下公司利润的稳定快速提升。
        新卫星厅预计9  月投产，新产能周期将带动公司业务量提速
        19Q1  公司飞机起降同增2.39%，旅客人数同增4.93%，整体航空性业务因产能限制持续维持较低增速；预计新卫星厅将于今年9  月投产，新产能周期公司有望迎来业务量提速；新卫星厅带来的非航收入增量显著高于当年的成本冲击，公司2020  年有望实现利润平稳过渡，打破传统框架下利润大幅波动特征；新产能周期首年是重要的投资时间点。
        盈利预测及投资建议
        维持原盈利预测，预计2019-2021  年EPS  分别为2.82、2.97、3.27元/股，最新收盘价（4  月26  日）对应PE  为23、22、20  倍。根据DCF测算，合理价值约为72.43  元/股（8%wacc,1%永续），维持“买入”评级。
        风险提示：时刻增速显著低于预期，免税政策变化