“能赚钱”且“能持续赚钱”的组合意味着上海机场这门“好生意”具备不可复制的垄断资源优势，依托强护城河构筑起坚固进入壁垒，行业特征更似高端白酒。更进一步，在盈利能力与成长属性的组合路径上，上海机场较高端白酒龙头上升路径更清晰，即其未来盈利提升更具确定性。
        何以成就常胜将军？
        上海机场何以保持高盈利和高增长的特征？从财务数据看，消费回流带动的非航弹性释放、流量规模效应摊薄固定成本，是盈利提升的两条路径；从主营业务看，非航核心业务免税是一个高盈利、高增长的行业，是驱动公司业绩释放的主要动力。与其它国际枢纽机场相比，上海机场立足于中国人口总量最大、经济最发达的长三角区域，“一市两场”政策下，公司近似独占长三角地区高端消费力，国际旅客占比远超首都机场和白云机场，具备无可复制的区位护城河优势，是上海机场长期致胜的关键基因。
        隐性资产为“助跑器”
        主业之外上海机场还拥有独特的隐性资产，为业绩提升贡献额外助力：1）国内上市机场中仅有上海机场持有自身油料公司浦东航油40%的股权，浦东航油具备强盈利能力，2004-2018  年投资回报率达到2.9  倍，高油价下还起到业绩“稳定器”的作用；2）上海机场采用独特的轻资产运营模式，租赁成本低于折旧成本与财务费用的加总，获益于轻资产运营模式下的隐性“红利”。因此，持有上海机场除了分享公司高盈利高增长的主业收益之外，还意味着投资其独特的投资收益和运营模式。
        未来辉煌能否延续？
        全球上市的国际机场主要有三种发展路径：自身流量高增长、单客非航收入快速提升、外延式流量扩张。考虑上海机场的中期规划容量，预计流量平稳增长将成为新常态；随着商业面积扩大、新免税合同开始实施，中远期单客非航收入的快速增长将成为市值提升的关键，预计截至2025  年上海机场的市值有望突破2800  亿，较2018  年底仍有约3  倍空间，长期持有价值显著。    
        风险提示：  1.  免税政策风险；宏观经济下行风险；市内免税店加剧竞争