一季度公司客车销量  10579  辆，同比增长  6.3%。一季度补贴不如去年同期，但受益新能源客车销量占比提升，一季度公司单车营收  45.74  万元，同比仅下滑  2.3%，助力收入实现同比增长  3.9%，基本与销量表现同步。公司单车净利  2.94  万元，同比仅下滑  0.8%，主要是受益毛利率提升。一季度公司归母净利润  3.11  亿元，同比增长  5.4%，扭转了近一年来业绩下滑的颓势，符合预期。一季度非经常性损益  0.64  亿元，同比增长较多，主要是由于政府补助  0.58  亿元，同比增加  0.44  亿元。
        毛利率同比改善，持续高研发投入导致费用率大幅提升。一季度公司毛利率为  24.3%，补贴不如去年背景下同比提升  1.6  个百分点，主要是受益于公司的有效降本。期间费用方面，一季度销售费用率  6.8%，同比小幅提升  0.3  个百分点，管理费用率  3.4%，同比小幅提升  0.2  个百分点，研发费用率为  8.6%，同比大幅提升  3  个百分点。研发费用大幅增长，主要是因为人工成本及研发项目投入增加所致，虽然对当期业绩有较大拖累，但是高研发投入有力支撑公司中长期发展。
        展望二季度，看好新能源客车延续热销，对业绩有较强支撑。目前新能源公交补贴新政仍未公布，因而按照  2018  年补贴金额来执行，预计行业仍会有一定程度抢装。单车盈利看，由于目前补贴相对较好，预计单车盈利处于不错的水平，公司二季度业绩有望延续一季度的增长态势。
        宇通作为有宽广护城河的客车龙头，中长期有望实现稳健增长。2018年新能源客车补贴有较大退坡，宇通业绩虽下滑，但表现仍好于竞争对手。随着补贴逐步退出，行业洗牌加速，公司市占率有望提升。中长期随座位客车电动化，新能源客车行业仍有增长，且市占率将持续提升，叠加新能源客车向欧洲出口，共同助力业绩稳健增长。预计  2019-2020年归母净利润分别为  25.1  和  27.1  亿元，对应  PE  为  13.7X  和  12.7X。
        风险提示：  
        1.  新能源客车盈利能力下滑超出预期；
        2.  新能源客车市场份额提升低于预期。