需求景气延续，Q1  销量大增超出预期
        公司2019Q1  水泥熟料综合销量约8600  万吨，同比大幅增长43%，其中贸易平台销量约2400  万吨，助推公司份额加速提升，作为龙头对市场控制力进一步加强；自产自销量约6200  万吨，同比增长5.98%；虽然2  月份南方地区雨水天气较多，但3  月中下旬以来出货节奏迅速恢复，需求景气高位依然延续较强韧性，使得公司一季度销量超出预期。
        Q1  淡季盈利创历史新高，奠定全年盈利基础
        我们测算公司2019Q1  自产品吨收入约321  元，同比提升16  元；吨毛利147  元，同比提升17  元；吨净利约98  元，同比提升约18  元（由于贸易量基本不贡献盈利，整体销量口径计算吨净利同比降10  元）；Q1  淡季一般是全年盈利低点，公司2019  年Q1  盈利水平创下历史同期新高，为全年业绩奠定良好基础。
        行业龙头亦是“现金牛”，内并外扩扩张继续
        2019Q1  公司经营现金流净额50.12  亿，同比增长64.12%；报告期末在手现金增加至410  亿，带息债务仅141  亿，资产负债率继续下降1.67pct  至19.48%；吨财务费用转负后进一步下降至-3  元；出色的现金流也为公司内并外扩的持续扩张打下坚实基础。公司计划2019  年资本开支约100  亿，预计将新增水泥产能约400  万吨（不含并购）、骨料产能1700  万吨。
        投资建议：维持“买入”评级
        公司作为业内龙头优势明显，盈利领跑行业，并通过内并外扩保持持续扩张；且行业需求仍具备韧性，供给格局良好，预计公司2019-2021  年EPS为5.33/5.16/5.79  元，对应最新收盘价PE  分别为7.41/7.65/6.81  倍，PB为1.6/1.42/1.26  倍；参照过去三年历史估值（平均PB1.62  倍），考虑公司近三年ROE  盈利中枢上移，给予公司1.85  倍PB，按2019  年每股净资产24.63  元，对应合理价值为45.55  元/股；H  股最新收盘价相对A  股存4.07%的溢价，因此按照当前A、H  股溢价比例和汇率计算，H  股合理价值为55.25港元/股。维持A、H  股“买入”评级。
        风险提示：需求大幅恶化、行业新增供给超预期、协同停产破裂