2019  年一季度鸡苗价格继续走高，节后逼近  10  元/羽，季度均价较去年同期大幅上涨约  170%，公司取得史上最佳一季度业绩。预计公司  2019Q1  出栏商品代鸡苗  0.65  亿羽左右，销售均价  7.6  元/羽，完全成本约  2.50  元/羽，每羽盈利  5.1  元，鸡苗单季度盈利  3.3  亿元。基于苗价上涨预期，公司预计  2019  年  1-6  月归母净利润8.0-9.6  亿，同比大幅增长  4244.4%-5113.3%。
        供给短缺，叠加替代需求，禽价有望维持高位。2018  年全国引种量  74.5万套，我们估计  2019  年全国引种量在  75  万套左右。国内连续几年引种量不足，叠加严重疫病影响，行业供给持续短缺。目前协会企业父母代存栏在  1400  万套左右，实际供给情况处于历史低位。2019  年  Q1  商品代苗价飞涨突破  8  元/羽，父母代报价接近  70  元/套，供给短缺驱动上游价格处于历史高位。后续随着生猪深度去产能后供给出现短缺，猪价上涨，有望带动下游鸡肉端的替代需求，终端肉价上涨有望带动上游苗价持续景气。
        定增加码下游熟食和深加工板块，有望提升公司盈利和抗风险能力。公司公告  2018  年度非公开发行股票方案，计划募集资金进行以禽肉为主的肉制品加工项目。公司计划非公开发行股票数量不超过  6000  万股，募集资金不超过5.3  亿元。其中总经理孙宪法认购金额不低于  2000  万元，不高于  5000  万元。通过深加工项目的实施，公司的产业链布局有望进一步向前延伸，提升公司盈利能力。下游深加工行业受原材料等价格波动影响更小，其盈利水平比上游养殖行业更加稳定，有助于增强公司经营的抗风险能力。
        投资建议：公司产业链单一导致业绩随产品价格波动剧烈，19  年行业产能收缩，苗价有望景气，公司业绩弹性巨大，加码下游深加工业务也有望提升公司的估值水平。我们调整公司  19-21  年净利润分别至：7.1、7.7、8.3  亿元，基于  2019  年  4  月  26  日收盘价，对应  PE  分别为  15.1、14.0、12.9  倍，维持“审慎增持”评级
        风险提示：鸡苗价格波动剧烈；疫情风险；原材料涨价。